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    东海基金:“稳、准、快”,专注固收体系的三大核心力建设

    2022-05-05 14:02

     

    債券類資產的研究,重點在于三個核心能力建設:穩健扎實的研究功底;投研一體的順暢協作機制,尤其是投研理念的匹配度和準確的彼此理解能力;以及強大的數據及時分析能力和投后跟蹤能力。簡單而言就是三個字:穩、準、快。

     

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    在買方機構里,與權益研究員覆蓋一個或數個行業的數十個上市公司相比,債券研究員需要覆蓋的發行人數量可能至少要達到100個,資深些的研究員需要達到200個甚至更多;而相比債券研究員,債券投資經理不僅需要對宏觀經濟走勢和利率信用走勢做判斷,還要跟蹤數量龐大的債券庫,從中選出有性價比的債券構建和優化投資組合,同時,由于債券發行人的信息披露要求較股票低,不少債券發行人主要通過私募發行,導致投后跟蹤所需的信息也不能在相對固定的時間集中獲取,因此固定收益的投資研究天然需要一個體系化的解決方案。

    面對這樣的痛點,東?;鸸淌請F隊,在團隊組建之初就著手通過體系化方案來解決和完善固定收益投研面臨的痛點,最終不斷的提高工作質量,提升產品業績。這套的系統化方案主要有以下三個部分組成。

    (一) 完善的信評體系

    相信過去兩年來的各類信用風險事件,已經被公眾所熟知,信評體系的重要性目前也達到了前所未有的高度,但實際上信評體系究竟要發揮哪些作用、如何發揮作用、如何更好的發揮作用,這些問題的答案需要層層剝開謎底。

    我們東?;鸬慕涷炇?,好的信評最基本的基本功是做好風險判斷,最基本的及格要求是能夠屏蔽掉我們不愿意承受的信用風險,做到風險及時預判。這句話說起來容易,但實際能達到及格或者說在一個較長期限比如5年里都能達到及格,是不那么容易的。大家都知道我們的經濟有周期,信用也有周期,5年時間可能已經跨越了兩個周期,我們現在看起來非常簡單的一些結論,在5年前就能做出預判的確是非常難的,要做到這一點就要求我們的信評體系能夠保持穩定和持續迭代。如何做到呢?

    (1)保證我們東?;鸬男庞蔑L險理念持續而穩定。敬畏風險是防范風險的第一步,只有敬畏他才有可能很正的認識和解釋,進而去化解。

    (2)評價的方法論需要不斷的迭代優化,不能一成不變,特別是近幾年中國經濟面臨新舊動能的轉換的大背景下,很多固有印象必須適時做出改變??偨Y起來,就是一個長期的理念堅持加不斷的經驗改進。

    具體到實際操作層面,我們東?;鹗侨绾巫瞿??

    我們通過系統化的手段,在東?;鹱匝械耐堆邢到y--FindFit系統中構建了相應的信評模塊。這套系統不僅能夠通過系統管理的方式,使得人均的標的管理數量得到大幅的提升,更重要的是通過持續的積累、寫入,將東?;鹨恢币詠韴猿值睦砟詈徒涷灣恋硐聛?,真正形成團隊乃至公司護城河的一部分。我們東?;饦嫿?4級內部信用評級,更加細化內部信用評級不僅有效解決了信用準入問題,更重要的是為信用與估值的聯系應用,給投資決策提供了一定指引,保障投資決策處于有效區間。

    (二) 投研一體的合作機制

    上文我們提到了信評體系做到風險屏蔽只能達到及格水平。那么如何進階更高水平躋身優秀行列呢?

    東?;鹫J為良好的投研等部門的合作機制不可或缺,實際上信評體系只是買方風控體系中的一環,投研及交易、風控等各個部門共同構成的高效互動的投資管理體系,才能確保從理念到執行的質量。

    每個機構都有自身的資源稟賦和戰略目標,以自身的風險承受能力為限,通過長期、周密、細致的經營獲取既定風險水平下的效益,而各個產品根據自身的風險屬性,匹配適合的資產,這既需要風險管理體系有一定的開放性,能夠有足夠寬的視野發現優質資產,更要求其有足夠的專業性,能夠控制好各類風險。投資行為建立在持續穩定的風險理念之上,有了穩定的風險理念,才能樹立長期的投資理念。

    我們的做法是通過線上和線下兩個方面來構建能高效互動的風險管理體系。

    (1)線上的方案:是通過FindFit系統將我們傳統的需要人工關注的信息,進行系統化的梳理并部署,這里既包含我們內部生成的信息也包含外部的信息。外部的信息包括輿情信息、價格信息等,內部的信息包括我們的評價信息及內部評級變化等,有了線上的系統化解決方案,能夠極大的減少因信息傳遞導致的效率損失和風險判斷不及時。

    (2)線下的方案:是構建橫跨投資研究、投資交易、投資研究交易風控的各類專業小組,將專業事項集中管理,匯聚所有專業條線的視角,避免本位主義,同時,也能夠讓更多的部門感知到一線投研人員面臨的痛點和堵點,保證風險管理體系有足夠的適應能力和解決問題的能力。

    另外,公司構建了強大的交易團隊,可以高效的執行交易指令,且能以較低的融資成本增厚產品收益。敏銳的交易能力,可以為投資端提供更及時的市場信息,輔助投資端做出更準確的投資決策。交易團隊也能夠嚴格篩選交易對手,降低交易違約風險,減少投資的摩擦成本。

    (三) 投后管理

    通常觀念認為,投前管理是主動選擇的過程,而投后管理往往是被動管理的過程。但我們認為,固定收益體系中的投后管理的主動化和自動化,是未來區分機構管理能力關鍵課題之一。只有把投后管理主動做、有效做,并盡可能的自動化的做,才能在風險暴露前及時做調整動作,真正做到體系內的風險閉環管理。

    通過FindFit系統我們將日常跟蹤和定期跟蹤結合起來,涵蓋了價格信息、輿情信息、外部評級信息、財務信息、調研信息、內部點評信息、風控名單類控制信息等,實現了散落跟蹤信息的高效聯動,在探索投后管理更主動更智能更有效方面,做了一定的有益嘗試。有了主動、充分、成體系的信息跟蹤,投后管理不僅是對已做決策的管理,在對新的投資決策的判斷上,即邊際上的把握能力也有了顯著提高,使得后臺的投入不僅僅是賬面上的“成本”,而是成為產生“收益”的工具。

     

    風險提示:本文相關觀點不代表任何投資建議或承諾。東?;鸸芾碛邢挢熑喂荆ㄒ韵潞喎Q“本公司”)或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先許可,任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布,或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益,投資者投資于本公司基金時應認真閱讀相關基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等文件并選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資。我國基金運作時間較短,不能反映所有發展階段?;疬^往業績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績也不構成對本基金業績表現的保證。相關資料僅供參考,不構成投資建議?;鹩酗L險,投資需謹慎。


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