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    A股大奇迹日!后市怎么走? 十多家公私募最新解读,已经加仓了!

    2022-04-28 00:01  中国基金报


    中國基金報記者 吳君


    結束兩日下跌,周三A股終于迎來一場酣暢淋漓的大反攻,上證指數上漲2.49%,強勢收復2900點,滬深300指數漲2.94%,創業板指上漲5.52%,北向資金全天凈買入43.59億元。


    盤后,基金君采訪了華夏基金、星石投資、寬遠資產、遠策投資、觀富資產、弘尚資產、華夏未來資本、農銀匯理基金、興業基金、泰信基金、瀚川投資、久期投資、于翼資產、睿億投資、竹潤投資、辰翔基金、雷根基金等十多家知名公私募機構,一起來解讀市場。


    公私募認為,中央財經委強調全面加強基礎設施建設等多重政策利好出臺,上海等地疫情有所緩解、復工在望,海外方面美債收益率全線走低,等等,多因素促使市場在大幅超跌后出現強勢反彈。但機構也指出,最悲觀的時候已經過去了,但也不能盲目樂觀。展望后市,疫情防控和“穩增長”依舊是關鍵,市場情緒修復不是一蹴而就的。


    據了解,一些私募機構在周三的反彈中,已經加倉了消費、基建、科技成長等板塊;也有些仍然比較謹慎,等待市場情緒面趨穩以后做打算。不少公私募覺得,當前市場低位帶來中長期好的投資時機。需要關注5月疫情拐點、美聯儲加息、俄烏局勢等因素變化情況,政策底逐步向市場底過渡。



    政策利好、疫情緩解、美債走低等

    多因素促使市場超跌后強勢反彈


    “周三市場整體表現為信心恢復下的積極反彈?!毙鞘顿Y首席研究官方磊分析,國內方面,上海疫情看到拐點希望,北京疫情早期可控,市場對于經濟的預期好轉,前期極度悲觀的情緒得到恢復,4月26日上海新增感染者人數較前一日出現大幅下降,且對達到社會面基本清零的區實施“有限人員、有限區域、有限活動”,5月社會面清零及防范區居民復工前景在望;同時,北京疫情傳播鏈摸清,數據好于預期,進一步緩解市場擔憂。政策方面也對市場經濟預期形成提振,4月26日中央財經委要求全面加強基礎設施建設,明確要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設。另外,海外方面近期壓制A股投資者情緒的因素也出現緩解,一方面,美債收益率全線走低,10年期美債下行至2.77%,中美10年期國債利差收斂至0以上;另一方面,央行下調外匯存款準備金政策的預期引導效果顯現,人民幣匯率呈現韌性。


    觀富資產創始合伙人、研究總監趙棟認為,市場上漲的原因主要包括幾個因素:從海外方面看,隔夜美股大幅調整,美債利率繼續有所下行,市場在逐步反映美國經濟放緩預期,從而對通脹壓力和美聯儲緊縮力度的擔憂有所緩和。宏觀預期在逐漸從滯脹向衰退過渡;從國內方面看,中財委會議增強了市場對經濟穩增長的信心,上海疫情也繼續有所改善。從市場角度來看,連續幾日的快速下跌也為超跌反彈提供了基礎。


    華夏未來資本表示,受多重負面事件影響,A股本周一、二快速下跌,接連跌破3000點、2900點,每日上漲公司不足全市場10%,是極端情緒的反映。首先,市場脫離基本面的無差別殺跌后,估值到達歷史低位,極端情緒宣泄過后市場具備反彈的動能。其次,周一、周二政策密集出臺,央行下調外匯存款準備金率,穩定匯率市場,國務院發布促銷費文件,中央財經委會議研究討論加強基礎設施建設的內容,緩解了市場對穩增長政策力度不足的擔憂。再者,周三上海新增確診和無癥狀人數下降,復工復產預期強化,杭州出臺48小時動態核酸政策,堅定了新環境下“動態清零”的信心。


    于翼資產認為,周三的A股市場全面上揚,上證指數成功收復2900點,一洗今年以來的頹勢,主要還是投資者看到了來自于國內疫情的轉機。首先,從上海的新冠感染人數看,已經從之前高峰期的2-3萬人,回落至1萬左右,拐點已現,部分城區已經實現社會面清零。其次,上海也在大規模推進快速檢測站的建設,希望可以實現15分鐘快速檢測,為有序復工做好準備?!八砸咔榈木徑?,使得資本市場對經濟擔憂的情緒減弱,疊加目前很多優質公司估值已經回到相對合理或低估的水平,在年報、一季報業績增速超預期的背景下,帶動市場大漲?!?/p>


    弘尚資產表示,周三人民日報發文,上海將對社會面基本清零的區域實施有限開放。北京目前的核酸檢測結果顯示目前沒有發現疫情的大規模傳播。上海疫情拐點的到來舒緩了投資者情緒。周二,中央財經委員會指出,中國基建還有很大的空間,后續會持續發力。在財政政策更加積極的情況下,經濟底有望早日到來,有利于資本市場的表現。在該雙重利好的刺激下,指數今日有不錯反彈。


    睿億投資研究總監熊林認為,市場大幅上漲主要原因:一是市場在過去的一個多月時間里快速下跌,整體市場嚴重超跌,同時由大幅下跌后A股估值水平已經跌至歷史最低2%的分位數內,估值具備安全邊際;二是邊際上來看,上海疫情數據下降表明疫情最嚴重的時期已經過去,同時上海市政府推出了復工復產的配套方案等措施,經濟社會活動有望恢復常態,這大幅降低了市場對于疫情封控帶來的經濟下行擔憂。


    竹潤投資表示,周二晚間美股大跌,納斯達克跌幅接近4%,周三亞太股市也多數下跌,A股在這種背景下能實現大反攻,上證收復了2900點和2950點關口。A股大反攻的最主要原因還是因為之前數日下跌太多,這種情況下市場的大幅反彈可以說是必然要到來。還有國家領導人主持召開重要會議,會議強調了國家發展基礎設施建設的重要性,提及“要引導好市場預期,講清楚政策導向和原則,穩定市場信心”,這有力地改善了市場的預期,恢復了市場的信心。而信心一旦恢復,市場的流動性問題就能得到有效解決。


    農銀匯理基金表示,政策信號推動市場信心修復,在周二晚間多個政策密集出臺之后,周三A股市場震蕩走高,鋰電、光伏、風電等新能源賽道大漲,軍工、基建等板塊也表現強勢?!昂M夥矫?,本周10年期美債收益率從高位回落至2.79%左右水平,海外利率對成長板塊的估值壓力有所緩解。俄烏局勢方面,雙方繼續保持此前伊斯坦布爾談判取得的積極勢頭,海外避險情緒也有所降溫。


    此外,央行下調外匯存準率1%后,人民幣兌美元匯率企穩。國內方面,政策維穩信號提振市場信心。4月26日,中央財經委員會第十一次會議強調,全面加強基礎設施建設構建現代化基礎設施體系,為全面建設社會主義現代化國家打下堅實基礎。人民銀行表態稱,將加大穩健貨幣政策對實體經濟的支持力度。市場方面,經歷此前調整市場估值已經處于歷史底部水平。伴隨中央財經委穩定市場信心,上海疫情數據印證疫情邊際緩解,市場對國內經濟及信用預期出現信心修復。還有建材、建筑以及周期等板塊表現較好,成長板塊迎來反彈空間,半導體、光伏等熱門賽道獲得資金青睞?!?/p>


    資金積極布局調整后的成長股

    市場信心在逐步修復過程中


    一些機構認為,這波反彈中成長股更值得關注。華夏基金表示,市場迎來大反彈,一方面,上海疫情形勢出現改善,4月26日新增確診人數出現明顯回落,在防疫方面,明確對達到社會面基本清零的區域實施“有限人員、有限區域、有限活動”,疫情緩和下上海有望逐漸復工復產,同時北京疫情情況總體可控,市場之前的擔憂情緒得到較大緩解;另一方面,成長股足夠便宜也是周三反彈強勁的重要原因,在此前我們也多次提到成長股經過大幅殺跌后,已經非常具有性價比,很多公司動態PE甚至低于相對強勢的穩增長主線個股,而成長性反而更好,對底部布局的資金非常具有吸引力。


    辰翔基金總經理張斌彬認為,周三反彈缺乏顯著的基本面方面的因素,更多的是大幅殺跌后的技術性反彈,但是對比前日周一大跌和周三大漲會發現市場結構截然不同,周一大跌中上證、滬深300、創業板是整齊劃一的約5%的跌幅,而周三市場是結構化的,上證、滬深300漲幅不到3%,而創業板漲幅為5.5%,主要的資金流入為寧德、天齊為代表的新能源等賽道板塊,而地產和銀行股甚至還是下跌的。這是一個有趣的現象?!八伎急澈蟮脑?,我們的理解是,市場對之前一致預期(穩增長,再成長)開始出現一定的分歧,現在有一些資金開始布局估值大幅調整而中長期還是有機會的成長邏輯?!?/p>


    泰信現代服務業混合基金經理黃潛軼表示,周三早盤在中央財經委員會第十一次會議強調全面加強基礎設施建設的背景下,建筑相關產業鏈表現較好;在上海疫情數據大幅改善和茅臺一季度財報良好的背景下,消費表現較好。但市場真正大幅反彈還是從以新能源、電子、國防軍工等業績高增長的高成長板塊做空動能衰竭開始。由于高成長板塊估值、情緒都已極端化,在高關注度的背景下反彈迅速帶動了抄底和補倉資金的快速進入。


    公私募認為,市場信心將逐步恢復。興業基金表示,周二中央財經委會議再提基建穩增長,周三發改委表態積極擴大有序投資,都是促進市場回暖的有利因素。當前A股市場不缺流動性,國內疫情也已見到緩解態勢,以中國經濟的體量,海外通脹以及美聯儲貨幣政策收緊不足以產生巨大的沖擊?!拔覀冋J為,造成今年A股困局的主要原因是市場缺乏信心,而改善信心最關鍵的一環是強力的穩增長政策。在本輪疫情對經濟造成一定沖擊的情況下,我們看好相關政策后續進一步的發力。隨著上海疫情的緩解和物流的逐步暢通,我們預判未來幾個月國內經濟狀況有望明顯好轉。在前期極弱的投資者心態下,市場的筑底反彈肯定不會一蹴而就,但相信市場正逐漸接近年內的重要拐點?!?/p>


    遠策投資投資總監陳殷指出,在隔夜美股大幅下跌的背景下,A股市場周三的大幅反彈與之前的下跌呈現出邏輯上的一致性,反映當前決定A股市場運行的主要矛盾來自國內因素。自4月以來,上海為主的各地新一輪疫情引發市場擔憂,一是不確定疫情走向何時能夠得到遏制,二是不確定物流、封閉、停工等因素對制造業為主的中國經濟帶來的沖擊程度。在較大的不確定性面前,市場缺乏新的指引,出現集中的賣出避險行為,短期缺乏買盤,導致下跌幅度較大。市場周三的大幅反彈也來自于以上主要矛盾出現的轉機:隨著上海、長春等地近日社會病例數的減少,社會面動態清零的希望出現,有序復工復產成為可能;中央財經委周二的會議上明確提出了加強基礎設施投資建設的工作方向,為后續的實體經濟活動恢復提供了支撐來源,市場短期極度悲觀情緒得到緩解。


    寬遠資產認為,今年市場下跌主要受三方面影響,美聯儲進入加息周期、俄烏局勢和國內疫情。4月以來的極端下跌更多是來源于國內尤其是上海疫情暴發導致市場對經濟形勢擔憂的持續發酵,并且形成了A股和人民幣匯率的短期大幅下跌。仔細審視影響近期市場的主要矛盾,上海疫情逐步穩定并回落,短期壓力最大的時候大概率已經過去,國內其他城市基于上海經驗,后續應該能更好的衡量經濟和疫情的關系,如果有必要則第一時間加大防控力度,總體上相對可控程度高了很多。社會生產秩序也在政府支持下逐步有序恢復。


    瀚川投資總經理陶冶表示,近期市場的極端下跌主因是疫情潛在影響的擔憂,部分長期結構化的悲觀預判主導了情緒,在極短的時間內反映到資產價格預判上。而從這個角度看,疫情的任何邊際向好變化就很容易推動預期從極低位置改善,從而驅動短期修正反彈,尤其是大家擔憂最多的行業,如制造業中的“新成長”板塊等。進一步看,隨著“動態清零”方式的奏效,上海逐步退出疫情影響,當長期預期重回正軌,市場的良性復蘇就將到來,且更可持續。


    久期投資稱,短期交易性的沖擊大概率告一段落,市場關注的不確定因素也在邊際改善:國內疫情控制見到成效、匯率企穩,海外美債利率開始下跌,市場的超跌反彈存在合理性。觀察到一些優質股票開始反映業績層面的變化,短期市場呈現見底特征,而股票市場中長期必然重回產業邏輯和基本面邏輯。


    部分私募在反彈中積極加倉

    看好穩增長、消費等方向


    從產品操作看,于翼資產表示,近期還是以波段操作為主,周三也有部分加倉,加倉的主要方向還是在疫情恢復的過程中,需求修復的消費板塊?!皩τ诤笫?,我們覺得今年以來創業板30%多的下跌調整已經非常充分了,從年初的俄烏戰爭到3月之后的國內疫情蔓延,已經引發了部分絕對收益產品的被動止損,所以在這樣的背景下,我們覺得A股市場的系統性風險已經得到了有效釋放,是可以長期布局的底部區域,當然底部的構筑一定會有一個過程,也不會一蹴而就,所以從配置上,我們會以分批建倉疊加波段操作的方式來進行?!?/p>


    趙棟告訴基金君,最近一段時間,觀富資產對組合進行了一定的調整,大的方向上增持消費品,減持周期類資產,并調整制造業持倉結構。周三也有一定加倉,主要在高端制造方向?!罢雇笫?,我們認為導致前期市場下跌的兩個主要因素都在發生邊際變化:海外的宏觀預期有望逐步從滯脹向衰退轉變,5月FOMC美聯儲進一步加息并正式縮表后緊縮預期有望好轉。而國內的疫情狀況大概率也將繼續改善。未來一段時間將是政策底逐步向市場底過渡的過程?!?/p>


    張斌彬也稱,周三有小幅加倉,板塊布局還是科技成長股,包括新能源光伏、電子、半導體等,在過去半年的調整后,有了一定的配置價值。后市仍然會在穩增長(新舊基建和地產鏈)和科技成長中徘徊博弈,“短期來看,期待疫情對經濟的沖擊得以控制,我們在吉林、上海都能看到一些積極的信號了;中期來看,市場各個階段的主旋律取決于經濟政策、財政政策和貨幣政策的力度和走向;長期來看,我們還是堅守深耕和熟悉的科技成長型企業,享受科技創新的紅利,與成長共成長,靜待花開,破繭成蝶?!?/p>


    竹潤投資表示,近期在持續加倉,且幅度不低,本周更大力度地加倉權益資產,部分組合的權益資產倉位從本月中旬的10%以內快速調高到40%左右?!爸苋衔邕M行了小幅度的加倉。主要看好的行業板塊包括近期超跌的板塊,以及政策利好的基建概念,包括新能源車、工程機械等,科創板、創業板可能也都出現了系統性的投資機會。對于接下來的市場仍看好,可能出現估值的明顯修復,而考慮到前期市場出現的被動減倉等非理性投資行為,修復的速度可能不慢?!?/p>


    也有部分私募則相對謹慎,方磊坦言,整體市場估值處于合理偏低的位置,站在中長期視角上已經具有很高的投資價值。調整充分的各類別優質成長性公司都有機會,目前來看消費類資產的投資性價比可能更加凸顯。星石正在不斷優化組合結構,逐步布局中長期成長性更佳的公司。


    弘尚資產認為,整體來看,在疫情的影響下,短期內經濟增長還存在一定的不確定性?!拔覀冋J為隨著疫情的邊際好轉和財政政策的發力,經濟底大概率會在二季度晚些時候出現,而目前指數點位也已經接近市場底部。在市場下跌之后,我們看到越來越多的優質公司,性價比愈發凸顯,這是市場恐慌給我們的很好的機會,這些公司也是市場反彈的主力。我們會小心研判這些公司的性價比,并在合適的時點布局,爭取在市場情緒逐步企穩之際,賺取可觀的回報?!?/p>


    陶冶表示,今年以來,瀚川投資對于投資組合構建時更注重于個股層面,以個股個體性因素為主來決定倉位配置。同時,考慮到權益市場的流動性狀況還處于一個筑底的階段,我們認為倉位可以在不擁擠、新增業績增厚價值顯著的部分個股上適當集中,待情緒面趨于穩定時,再逐步提升行業性配置。


    關于投資方向,陶冶認為,在1-2個季度的維度上,穩經濟的著力點還是在偏傳統的投資領域以及疫情稍有緩解后的消費環節,因此,對相關龍頭企業的估值修復機會會保持關注。中長期看,個股層面核心主線依然是中國在全球具有領先市場地位、具備核心技術、核心資源的高壁壘制造業企業。同時,在部分經歷政策變化、市場變化后加速推動行業供給側整合的細分行業,份額成長也將會是一個誕生顯著創造價值的方向,如消費、建材、農業、信息技術等。


    市場低位提供中長期好的投資時機

    關注5月疫情、加息等因素明朗化


    “目前市場短期內最恐慌的時候有較大概率已經出現,在當下位置可以做到不進一步悲觀,但是也不應太過于盲目樂觀,市場的底部區域是一個反復的過程,疫情后續也可能會有一定的波動,我們需要做的是持續觀察疫情進展和國家經濟扶持政策的推進。從更長期來看,中國社會生產秩序的逐步恢復是必然,當下多重超預期負面沖擊下形成的市場低位有可能是長期內非常好的投資時機?!睂掃h資產說。


    華夏基金表示,在指數短期急跌超跌后,壓制風險偏好的因素邊際改善,有利于投資者情緒向樂觀轉變,帶動場外資金快速回補。反彈可能并非一蹴而就,市場能否確認走出底部,最終需要五一后確認全國疫情趨勢的變化,以及經濟基本面在穩增長政策接力下,社融增速和結構能否出現實質性改善??傮w來看,隨著市場整體估值跌入歷史底部區間,在各類悲觀預期得到充分消化的情況下,盡管指數或還有反復,但長期投資機會已經愈發積極。


    展望后市,方磊稱,向后看,疫情防控和“穩增長”依舊是關鍵,在政策空間相對充足的環境下,經濟企穩是大概率的事。當局部疫情逐漸平息、高頻數據開始確認復工效果,市場信心將逐漸恢復,市場積極反彈將繼續提振投資者信心,形成正反饋。目前市場對于A股進入價值區間、具有較高的中長期投資價值已經形成一致預期。一旦市場信心修復,市場的反彈力度可能不小。


    華夏未來資本表示,未來一段時間國內疫情防控情況仍然是市場聚焦的首要因素,這將決定國內經濟復蘇的進程,以及投資者信心修復的速度?!拔覀兣袛嚯S著針對奧密克戎病毒的防控經驗豐富,以及國產新冠小分子藥物大概率在未來1-2個月內上市,國內疫情防控政策將具備更靈活的調整空間,支撐A股市場逐漸觸底反轉?!?/p>


    竹潤投資認為,從中期來看,對中國經濟的基本面和貨幣政策的獨立性的信心得到強化。一是財政政策的發力正在進行中,加上政策對基建投資的有力引導,投資數據的改善大概率在接下來會落地見效。二是國務院出臺的穩消費舉措從中期著眼,對居民消費的穩定具有深遠意義。三是近期人民幣的貶值其實是為5月份及之后中國貨幣政策相對于美聯儲貨幣政策的獨立性提供空間,匯率壓力的提前釋放意味著人民銀行在5月份之后可以選擇相機調整政策利率,在中期同樣構成利好。隨著疫情的逐步得到控制、國內糧食能源市場的穩定健康發展,中國資產的價值會在不久的將來得到體現。這是更深層次的底層邏輯。


    陳殷坦言,在經歷大級別回撤之后,市場情緒的恢復也不會一蹴而就,市場后續的修復進程和結構方向也將圍繞疫情和經濟這對矛盾的變化來推進,一方面要觀察物流、解封等措施是否能夠逐漸改善,另一方面也要密切留意政策端對于新老基建領域建設的具體落地措施?!半S著市場情緒趨于穩定,一些有利條件會發揮作用,組合布局上需要結合這些有利因素來展開,一是前期下跌后市場估值已經降到偏低位置,低估值特征可以為組合提供更多的安全保護;二是近期一季報持續發布,為投資者提供了尋找和驗證優質成長個股的機會,我們看到部分一季報優秀的公司即使在前期市場下跌時也表現出相對的強勢,這批優質個股會成為市場情緒穩定后的優勢結構方向?!?/p>


    熊林認為,“對于后市,短期市場將逐步從最悲觀情緒中恢復過來,靜待國內外宏觀因素的落地出清,對市場的中長期走勢我們堅持保持樂觀。一方面由于近期上海疫情的擴散和全國各地的封城導致市場對國內宏觀經濟前景極度悲觀,隨著上海疫情的逐步消退,疫情防控政策也更加靈活和有效,國內經濟社會活動有望逐步恢復正?;?,市場將從對國內宏觀經濟的悲觀情緒中逐步恢復過來;另一方面美聯儲將在5月加息和縮表落地,屆時美債收益率上行帶來的壓力將告一段落,同時俄烏局勢也有望在5月初明朗化,這些不確定性的外部因素落地將有利于全球資本市場的估值修復?!?/p>


    雷根基金表示,基本面上吉林逐步解除社會面管控,上海疫情公布數據大幅下降,國內疫情已現拐點,疫情擔憂緩解。前期利空人民匯率、美股下行和美國加息等需要長期觀察,國內經濟政策上仍需進一步明朗,后期市場更加重視消費振興消息和穩增長方案落地,短期關注四月份政治局的會議結果,從估值角度看,很多板塊經過調整后已處于歷史低位水平,通過前期殺跌,進一步夯實了估值優勢,短期反彈延續可能性增大,左側交易機會顯現,適合擇機參與。對于風險偏好較低的資金,則可以繼續等待指數企穩,構筑底部區域完成后,經濟環境更加明朗后右側買入,目前階段則可以緊密做好跟蹤研究。


    展望后市,農銀匯理基金認為,市場企穩修復仍需觀察國內疫情的拐點出現以及穩增長政策與信用企穩的驗證,一些積極信號的出現有望成為逆轉市場風險情緒的契機。中長期來看,截至4月25日,A股隱含年化回報率與10年期國債收益率之差為1.72%,為歷史極高水平,反映出大類資產角度下A股已經具備配置價值。此前疫情帶來的經濟悲觀預期有望出現邊際改善。若國內疫情得到良好控制,經濟有望重回正軌,緩解市場當下的主要擔憂。穩增長措施仍有望逐步兌現,繼近期政策維穩信號釋放后,基礎設施投資建設有望發力。4月政治局會議將會是重要的政策觀察窗口期。 從市場風格來看,市場調整過后風格有望回歸均衡。穩增長和高景氣均衡配置是核心投資策略。建議投資者關注疫情后高端制造業與線下經濟的修復,適度增加通脹受益行業配置對沖中期通脹風險。


    編輯:艦長


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