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    美联储40年最急加息如“走钢丝” 机构:中国资产不可忽视

    2022-04-25 07:30  电子报

    中國基金報記者 姚波

    在地緣政治緊張加劇、全球經濟增長放緩和金融市場劇烈波動的背景下,發達經濟體的央行試圖遏制約40年來的最高通脹水平,正在走一條極其狹窄的“鋼絲繩”。40年來最激進的美聯儲貨幣緊縮周期,正在為全球經濟帶來空前壓力。

    數據顯示,自 2021年12月以來,貨幣政策收緊已導致全球負收益率債務總額從超過18 萬億美元暴跌85%至2.6萬億美元。隨著一些國家貨幣政策上與美元經濟體的分歧越來越大,日元等貨幣短期快速下跌超10%,人民幣、港元近期也承受不小壓力。

    何止一次?

    美或連續4次加息50基點

    這次加息節奏有多快?美聯儲主事人鮑威爾在最近一次講話中再次重申了5月可能有超常規加息。他在國際貨幣基金組織的一次會議上一改以往的模糊態度,直接表示5月可能加息50個基點。

    這可能將是美聯儲自2006年以來首次連續加息,也是近22年來首次動用加息50個基點的激進緊縮政策。目前,美國的通貨膨脹壓力已達到40年之最。

    市場定價更為激進。最新掉期市場顯示,按市場價格倒推,今年9月底前,共計4次加息50個基點,合共加息2個百分點,這將是1982年以來最嚴厲的加息。交易員也開始加大了對美聯儲加息的押注。有機構作出了更加激進的加息預測,野村證券預計,繼5月份加息50個基點之后,美聯儲將在6月和7月的會議上分別加息75個基點!

    為了加大緊縮節奏,美聯儲表示還將從6月份開始縮減其9萬億美元的資產開啟縮表。通貨膨脹和緊縮政策的擔憂之下,美債收益率飆升。近日美國10年期國債收益率達到2018年末以來的最高點2.97%。

    日元3月來貶10%

    破20年低位

    由于兩國貨幣政策方向截然不同,日元兌美元迅速貶值。

    4月21日,日元兌美元突破129點關口,創下20年來新低。近一個月,日元兌美元的匯率就下跌了5%,3月初至今不到兩個月時間,日元兌美元貶值超10%。

    隨著美聯儲收緊貨幣政策,海外資金開始拋售日元債券。根據大阪交易所的數據,截至 4月的第一周, 3249億日元(25.3億美元)的長期債券期貨被拋售。

    日本經濟復蘇乏力,疫情以來仍繼續采用了寬松的貨幣政策。隨著日本十年期國債觸及0.25%的高位后,日本央行反而宣布自4月21日起繼續4個交易日無限量購買債券。這一措施被解讀為壓低目標利率,而放任日元匯率貶值。

    一般而言,日元疲軟被視為日本出口的福音。然而,日元貶值也會縮減其外部購買力,飆升的原油和其他大宗商品價格大漲,推高進口成本并可能抑制消費者支出,這會讓這個資源稀缺的國家感到頭疼。目前,日本3月的通貨膨脹達到了0.8%,創下26個月以來的新高。

    日元貶值也給日本央行帶來極大的壓力,日本央行行長黑田東彥承認,日元“大幅”下跌“可能使企業難以制定商業計劃”,這與他一貫的立場略有不同,即日元疲軟有利于日本經濟。近日,日本財務大臣鈴木俊一和美國財政部長耶倫討論了共同干預匯率的可能性,日元兌美元的匯率因此有所上升。

    摩根大通預測,只有在日本企業成功將成本轉移給消費者并提高工資,將通脹率在2023 年推高2%以上之后,貨幣緊縮的辯論才會開始。

    新興市場債務危機或重來

    拋除一些大宗商品出口國,許多新興市場經濟體自2020年新冠疫情爆發后背負了巨大的債務負擔。而食品和能源價格上漲、供應鏈中斷,以及美聯儲目前收緊貨幣政策,正對這些債務高企的經濟體構成三重打擊。

    國際金融研究所的數據顯示,近年新興市場經濟體的債務水平大幅上升。到2021年底,新興市場未償還債務總額從大約5年前的不到65萬億美元,躍升至近100萬億美元。美元債務不斷膨脹的背景下,美聯儲加息又會促使償債成本大幅攀升。近日,斯里蘭卡宣布將暫停償還外債,正式向國際貨幣基金組織提出援助請求,這使其成為美聯儲激進加息的一個主要受害者。

    目前,斯里蘭卡發生經濟動蕩可能只是新興市場所面臨危機的前兆,特別脆弱的國家可能集中在商品和食品大量進口國如埃及、不丹、突尼斯等。主權債違約的潘多拉魔盒可能會被再次開啟、經濟衰退和國家動蕩的麻煩可能接踵而至。

    國際貨幣基金組織(IMF)將新興市場和發展中經濟體今年的增長預期下調至3.8% ,較1月份的預期下調了1個百分點。該機構警告稱,經濟動蕩正沖擊著全球經濟,新興市場主權債務負債累累,經濟危機可能卷土重來。

    IMF貨幣和資本市場部門負責人托比阿德里安表示,如果發達經濟體的央行行動過于突然或過于激進,那么危機程度可能進一步加劇。為了應對危機,世界銀行已經宣布成立一個1700億美元的基金,以幫助脆弱的經濟在未來的幾個月中度過難關。

    人民幣及港元匯率持續承壓

    美元匯價持續走強,人民幣連續4日下行。4月22日,在岸人民幣兌美元匯率跌破6.5關口,日內跌逾500個點,離岸人民幣兌美元匯率盤中跌破6.54關口,日內跌逾600個點,創去年5月以來低位;港元匯率同樣走弱,進一步逼近7.85的弱方兌換保證水平,連跌5日。而美元指數則走高至101點高位,創下自2020年3月以來的新高。

    國家外匯管理局副局長王春英近日指出,近年來,人民幣匯率彈性不斷增強,及時有效地釋放了外部壓力,市場預期保持穩定,外匯市場交易理性有序。當前境內主體外匯存款在7000億美元以上,這也屬于歷史高位。企業通常會擇機結匯,“逢高結匯、逢低購匯”的理性交易行為,可以有效平抑部分匯率調整,有助于人民幣匯率總體穩定和外匯市場平穩運行。此外,從當前人民幣對外匯遠期和期權等衍生產品相關指標看,沒有隱含明顯的升值或貶值預期。

    瑞銀財富管理指出,不認為中國會積極推動人民幣貶值以支持經濟,因為在全球市場不確定性的背景下,這將是弊大于利。此外,人民幣需要大幅下行至7.0,才能帶來明顯的出口競爭優勢。中國穩健的貿易余額也表明,人民幣沒有必要大幅貶值,相信匯率只是緩步下行,第三季度將小幅回升。該行把人民幣今年6月目標從原來的6.40下調至6.55;9、12月及明年3月目標原來同為6.45,最新下調至6.50。

    中國資產仍是不可忽視存在

    美聯儲加息,大量資金回流美國的背景下,中國市場也受到沖擊,但流出速度在放緩。外管局最新數據顯示,3月下旬債券和股票項下外資凈流出比中旬環比下降39%和44%,流出規模下降;4月以來進一步緩和,而且部分交易日恢復了流入。在資金外流背景下,不少大型機構都指出,從長期投資角度來看,中國資產是不可忽視的存在。

    馬來西亞的國家主權財富基金國庫控股,是規模達200億美元的主權基金,目前在采取措施來應對美聯儲收緊貨幣政策的市場環境。這家主權基金把投資重點放在了醫療保健、能從當下環境中獲益的金融機構及實物資產之上。

    同時,這家主權財富基金還有大量中國資產頭寸,并且超配中國市場。該主權基金指出,不可能忽視中國這樣一個巨大的投資市場,雖然市場的確也存在一些不穩定,但現在中國市場估值相當便宜。據了解, 馬來西亞國家控股公司目前持有QFII額度5億美元。

    新興市場教父馬克·莫比斯近日接受媒體采訪時也表示,中國股市可能已觸底或接近底部,市場可能會復蘇。不過他認為,不要簡單通過買指數產品來抄底,因為一些大型權重科技公司會受到收緊的監管政策影響。莫比斯建議購買資本回報率較高、債務規模較小的中型企業的股票。

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