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    “新股不败”成往事 破发或将常态化

    2022-04-25 07:30  电子报

    中國基金報記者 曹雯璟

    今年以來,新股頻頻破發,打新“風險”越來越高。多位業內人士表示,拋開近期市場低迷的因素,在注冊制改革不斷推進的大背景下,新股破發或將成為常態。

    多因素導致新股破發

    截至4月22日,Wind數據顯示,今年A股新上市股票有114只,首日破發的有32只,主要集中在實行注冊制的科創板、創業板。4月以來,累計上市股票28只,首日破發13只。

    談及新股破發的原因,開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示,一是整體市場環境較差;二是新股定價相對較高;三是部分公司自身盈利能力較差或在上市過程中基本面出現了低預期的情況,破發新股中未盈利的公司占比較高。

    德邦證券研究所副所長、首席策略分析師吳開達表示,去年9月詢價新規出臺后,新股發行定價規則出現重大變化,投行定價權提升,使得新股發行定價中樞大幅提升,新股隱藏的破發風險開始暴露,疊加近期A股市場環境低迷,投資者風險偏好下降,導致新股頻頻破發。

    粵開證券首席策略分析師陳夢潔表示,股市表現疲軟是近期新股破發頻出的最直接原因,但進一步分析,市場定價偏高,一級市場的定價并不能被二級市場的投資者認可,“太貴”才是導致新股破發的根本原因。

    鵬揚基金股票投資部基金經理吳西燕表示,2022年二級市場估值持續下行,但新股發行估值遠高于前2年,導致破發越來越多,影響投資者的參與熱情。

    深圳一家頭部基金公司投研負責人表示,一方面,近期A股市場整體波動較大,在風險偏好下行階段,投資者參與新股投資的熱情也受到抑制;另一方面,去年9月份的詢價新規發布后,新股發行市盈率較新規前顯著提高,較高的發行估值在一定程度上也增加了破發風險。

    星石投資首席研究官副總經理方磊也認為,近期新股頻頻破發主要集中于科創板,直接原因可能在于發行市盈率過高。

    北京一位投行人士表示,在詢價新規下,發行價明顯被抬高,卻遭遇市場的持續低迷,不少白馬股已經腰斬,投資者寧愿去撿便宜的老股籌碼,也不愿再打新,不少投資者選擇棄購。

    新股破發或將常態化

    除了近期市場低迷的因素,在不少業內人士看來,隨著注冊制的全面推進,A股市場日趨成熟,新股破發或將成為常態,超募過度情況有望得到緩解。

    孫金鉅表示,目前美國上市的中概股首日破發率高達40%,我國香港市場新股上市首日破發率也達到18%左右,2021年以來更是達到47.8%。未來,新股定價將更趨市場化,定價較高、盈利能力較差的新股仍將面臨較大的破發風險,但新股市場自身存在定價調整的能力,持續的大面積破發不會出現。

    吳開達表示,新股申購仍具備價值,破發常態化是注冊制市場化定價的正?,F象。從微觀視角來看,一級市場的新股還存在定價信息含量不足,未能反映公司所處行業基本面不利預期的情況。從宏觀視角來看,新股上市時整體市場的流動性、情緒等因素也會對新股行情產生較大影響。

    深圳一家頭部基金公司投研負責人表示,從“新股不敗”到頻頻破發,能夠觀察到新股市場的參與者熱情在下滑??梢灶A計,后面參與報價的機構會更加理性。

    陳夢潔表示,創業板、科創板、北交所都已實行注冊制,全面注冊制改革持續推進,采用市場化的定價機制,新股破發是正?,F象,預計后續新股破發會成為“新常態”。參考海外資本市場歷史,注冊制下破發率并不低,也會出現周期性波動,我們應理性看待破發的現象,樹立正確的投資理念。

    招商證券研究咨詢部高端裝備行業研究員李煊也認為,應理性看待破發現象。我國資本市場成熟度相對較低,新股的定價和交易機制使得新股上市后存在較高的無風險收益。當前來看,短期新股頻繁破發受市場環境的影響,隨著市場風險偏好回升,破發率可能有一定的修復;長期來看,隨著制度逐步完善,破發率應會逐步提升,收益和風險永遠是共存的。

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