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    中欧基金一季报解读资料

    2022-04-23 11:18

    中歐基金周蔚文:適應估值和宏觀環境調整 尋找兩類投資機會

     

    2022年上半年市場的核心是適應估值和宏觀環境的調整,而疫情的控制、地產的恢復、中美關系等也影響著市場對未來的預期。4月22日,中歐基金權益投決會主席周蔚文,在其管理的中歐新藍籌一季報中表示,將沿著“好行業選Alpha,困境反轉行業選Beta”的主線尋找兩類投資機會。

     

    如何適應估值和宏觀環境的調整?周蔚文認為,估值維度就是要消化之前股價的漲幅,讓股價長期趨勢與基本面長期趨勢基本一致;宏觀環境上是要適應從過去低利率、寬流動性的貨幣環境轉變為流動性收緊、利率上升的國際環境。與此同時,美國貨幣政策的轉向將影響全球流動性進而對全球資本市場產生影響,而疫情的控制、地產的恢復、中美關系等也影響著市場對未來的預期。

     

    “市場經過調整后,對未來不悲觀?!敝芪滴脑谝患緢笾蟹治隽巳c主要原因。第一,相當一部分賽道標的調整已基本完成,泡沫已很小。第二,過去兩三年不少板塊優秀公司股價上漲很少,行業景氣見底后將迎來好轉,逐步出現投資機會。第三,雖然全球面臨流動性收緊的局面,但我國央行此前的政策更具前瞻性,貨幣政策還有寬松的空間,是相對有利的。

     

    基于此,周蔚文表示將沿著“好行業選Alpha,困境反轉行業選Beta”的主線尋找兩類投資機會。第一類是未來多年景氣持續向好的行業,例如新能源、光伏、軍工等行業,這些行業大部分估值不低,但其中細分板塊的基本面將出現分化,該基金將挑選基本面發生積極變化的細分板塊進行配置。第二類是困境反轉行業,這些行業股價處于低位,短期經營有不確定性,但以兩年左右的維度看,大概率經營會恢復正常,甚至比歷史上景氣年份好很多,代表行業有養殖、餐飲旅游、傳媒、地產等。

     

    中歐基金曹名長:穩增長政策利好低估值行業發展

     

    近日公募基金2022年第一季度報告陸續披露。價值投資代表人物、中歐基金曹名長在其管理的中歐價值發現一季報中指出,一季度市場嚴重分化有兩方面原因:一是因為低估值價值的回歸,二是穩增長的環境更有利于地產基建等低估值行業的發展。

     

    曹名長指出,申萬高市凈率指數和高市盈率指數的區間收益為-20.5%和-17.98%,而申萬低市凈率指數和低市盈率指數則分別上漲了3.29%和0.48%,在成長與價值相關指數中,國證成長和滬深300成長分別下跌了19.01%和21.64%,而國證價值和滬深300價值則只下跌了4.53%和4.89%。探究出現這種市場分化的原因,一是因為低估值價值的回歸,二是穩增長的環境更有利于地產基建等低估值行業的發展。


    展望未來,曹名長表示當前穩增長的形勢依然嚴峻,因此,未來較長時間穩增長都將是政策支持的方向,而基建和地產是穩增長的重要抓手。在這樣的宏觀環境下,那些估值較低,且與宏觀經濟關系緊密的地產基建金融以及可選消費等行業在未來可能會有不錯的表現。而成長的機會,可能要等到穩增長達到一定效果才會逐步顯現。

     

    中歐基金葛蘭:中長期優秀公司預期將恢復增長趨勢 堅持以企業長期投資價值為投資導向

     

    4月22日,中歐醫療健康混合型證券投資基金(以下簡稱“中歐醫療健康”)公布2022年第一季度報告?;鸾浝砀鹛m表示,“今年一季度醫藥板塊內部熱點快速輪動,我們仍將堅持以企業的長期投資價值為投資導向?!?/p>

     

    2022年一季度疫情的持續反復、全球資本市場流動性預期以及國內宏觀環境等復雜的變化,市場情緒敏感度相對放大,對整個板塊造成一定擾動。

     

    回歸基本面,葛蘭指出,“行業總體仍保持了較強的韌性,疫情對于部分行業造成了一定的擾動,但中長期來看,我們認為優秀的公司仍將會從波動中重新恢復到增長的趨勢中。政策方面,市場對于政策相關的信息極度敏感,但我們認為政策總體延續了穩健、積極的趨勢,引導行業向有真正創新、有臨床價值、提供高性價比產品及服務轉變的導向沒有變化?!?/p>

     

    在基金操作層面,基金經理仍嚴格按照其投資框架進行個股選擇,在長期看好的核心創新藥、創新器械,創新產業鏈,醫療服務以及消費性醫療等方向進行了著重布局。

     

    展望未來,葛蘭表示,創新相關的市場還遠未觸及國內市場的天花板,海外市場也在逐步蓄力中。具體到公司層面,企業轉型創新的趨勢仍在延續,創新藥臨床申請數量逐年創出新高。創新質量方面,近幾年整體研發管線布局更加理性,資源向差異化方向傾斜,甚至有全球競爭力的創新品種誕生。從早期臨床管線來看,一方面跟隨海外最新技術的相關分子快速涌現,另一方面品種布局更加的多樣化,而這些變化都有望促進創新的長期景氣度得到維持。隨著海外臨床的逐步推進,預計我國創新產品也將在海外逐步進入收獲期。與此同時,國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群,在部分細分領域達到了全球領先的水平,此外,相關服務商的競爭力更多的體現在平臺的技術和管理能力,龍頭企業的市占率大概率仍將持續提升,保持其較高的景氣度。此外,伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升,醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足,未來空間依然巨大。

     

    整體而言,葛蘭強調依然看好醫藥生物板塊的中長期投資機會,但短期市場波動難以避免,將繼續努力為持有人創造長期投資回報。

     

    受持續板塊輪動影響,2022年第一季度,中歐醫療健康A、C凈值下跌13.92%及14.10%,同期業績比較基準為-8.34%?;仡欉^往業績,該基金A、C份額過去三年累積凈值增長超100%(同期業績比較基準為17.43%),過去五年累積凈值增長超180%(同期業績比較基準為26.21%)。穿越歷次板塊調整周期,中歐醫療健康基金在延續其高彈性投資風格的同時,在中長期內也展現了大幅跑贏業績比較基準的投資能力。

     

    值得注意的是,根據季報顯示,中歐基金已于1月27日至2月11日,分批申購合計超過970萬份中歐醫療健康基金。公司亦于1月27日申購約1,270萬份中歐醫療創新基金,兩只基金合計交易金額逾5,000萬元。

     

    中歐基金曲徑:市場分化仍將持續,基本面量化模型捕捉結構性機會

     

    近期,中歐基金旗下產品2022年一季度報告陸續出爐,知名基金經理后市觀點受到市場關注。其中,中歐基金基本面量化投資總監曲徑在一季報中表示,今年以來,市場在內部經濟不確定性和外部國際環境的雙重壓力之下,經歷了持續的震蕩回調,當前壓力已經逐步獲得了緩解,A股市場進入配置窗口。

     

    對于A股市場從年初開始的下行,曲徑認為,主要是由核心賽道估值泡沫糾偏、海外戰爭等外部環境擾動和而市場對穩增長的擔憂等等因素造成的。目前來看,上述三點的影響逐漸減弱,核心賽道行業部分股票估值,已經回歸到正常區間,以地方性房地產政策寬松為代表的穩增長政策加碼,而海外配置資金動蕩也逐步企穩。因此,從中期乃至長期來看,A股市場已經進入了較好的配置窗口。

     

    值得關注的是,曲徑也在季報中表示,考慮到絕對收益賬戶的持續平倉、疫情影響、美國加息周期開始等因素,市場仍可能有結構性風險。因此,對于在管的中歐數據挖掘和中歐量化驅動,她計劃繼續配置與基準相比市值更大的低估值藍籌股,以及更小的專精特新和小盤股,保持市值的啞鈴型配置。

     

    展望2022年,曲徑認為市場的分化仍將持續。作為通過基本面驅動數據賦能爭取超額收益的基金經理,曲徑一季報中也與持有人分享了模型給出的信號。她指出,當前模型仍看好以銀行為代表的金融和困境反轉的地產,此外,當前信號新增了對煤炭、工業金屬(電解鋁和銅)、化工行業中的農化以及部分電子行業的景氣看多。因此,曲徑在后續的投資布局上,也將重點考慮相關板塊的適度高配,爭取通過基本面量化策略為持有人爭取更多超額收益。

     

     


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