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    围绕经济特点的 布局与切换

    2022-04-25 07:30  电子报

    陳富權

    開年以來,A股下挫,市場風險偏好急劇下降,反彈的力度偏弱。

    我們認為,在眾多的風險因素中,通脹高企和增長乏力是最核心的矛盾。其他的風險因素,在很大程度上又加劇了上述兩個因素的短期波動以及長期的不確定性,譬如海外沖突,使得全球通脹的問題在短期內更突出。由于俄烏能源和農產品供給被排除在歐美體系之外,大幅降低了這些產品的供給效率,必然會加劇短期通脹的幅度并延長通脹的持續時間。國內疫情這一風險因素對國內經濟增長的影響也類似,短期加大了經濟增長的壓力,并隨疫情持續時間的延長帶來更多的次生問題。

    因此,圍繞經濟特點的布局與切換可能是今年最重要的投資線索之一。海外的“脹”,隨著俄烏沖突的持續會進一步加劇,目前市場反映的更多是對能源短缺的擔憂。但如果沖突遲遲不能解決,對各種生產資料都會帶來普遍的影響,而可能的糧食短缺隨著各國糧食庫存的消耗,可能會在下半年凸顯出更大的壓力,從而帶來通脹預期。

    另一方面,國內的問題更多在于“滯”,特別是奧米克戎存在高R0值的特點使得防控壓力驟增,國內疫情存在散點多發、反復沖擊的可能,對國內穩經濟政策和措施可能帶來更多的干擾。

    目前看,不能排除通脹的壓力在未來幾個季度依舊高企的可能性。在“滯”與“脹”的雙重壓力之下,今年市場的高波動很難避免。

    為應對當前的復雜局面,首先需要做的是兩端布局:第一,重點配置具備資源屬性、需求相對剛性的部分上游品種;第二,重點配置具備較大成長空間,能夠在下輪周期中迅速崛起的成長類品種,以及短期政策存在邊際持續改善、中期行業競爭格局有望突破的房地產。其次,在風險偏好較低的市場環境中,“滯”與“脹”的切換會更加頻繁,在優選標的的同時,可以耐心等待,逢低配置優質標的。

    (作者系農銀研究精選混合、農銀行業成長混合、農銀平衡雙利混合基金經理) (CIS)

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