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    二季度市场展望 | 上投摩根基金:全球央行政策逐步回归正常化 A股配置价值提升

    2022-04-19 12:07

    在經濟增長壓力加大、疫情擴散、俄烏局勢緊張、美聯儲加息等多重因素影響下,2022年全球主要股市一季度大多錄得負收益。進入二季度,市場繼續磨底但已有邊際改善的信號,國內市場A股配置價值提升,結構性機會增多,可重點關注優質成長股和穩增長板塊。而放眼海外市場,全球各國央行政策在今年將逐步回歸正?;?,不同國家復蘇節奏有些分化,可重點關注新興亞洲市場及商品投資機會。同時,面臨當下疫情、地緣沖突、通脹等諸多不確定性,建議投資人采取更多元的方式進行資產配置。

     

    二季度A股市場展望:A股配置價值提升 關注優質成長和穩增長板塊

     

    聚焦A股市場,萬得數據顯示,一季度A股主要指數跌超10%,僅煤炭、地產等少數行業上漲,成長股在不確定性加劇的環境中進一步消化估值。經歷一季度調整后,在金融委發聲、政策呵護和流動性提振下,中長期看A股已具備良好的投資性價比。目前市場處于磨底期,靜待經濟觸底回升的拐點到來。

     

    從企業盈利來看,盡管較2021年增速有所回落,但上游供需緊平衡強化盈利韌勁,預計A股盈利全年仍有正增長。從經濟基本面看,要想實現今年5.5%的GDP增速目標,投資增速需要明顯改善,而地產銷售及投資將需要在其中扮演重要角色。

     

    從政策面來看,穩增長政策有望再加碼,金融委重磅發聲提振市場信心。預計二季度前段將是宏觀政策的密集落地期。3月16日,國務院金融委召開會議召開專題會議,回應市場關切,夯實政策底修復短期風險偏好,而“慎重出臺收縮性政策”的定調意味著后期整體政策環境將相對友好。

     

    從資金面來看,海外加息周期開啟,中國維持寬松但有節制。預計貨幣政策對A股估值擴張和擠壓的影響都較為有限。而從A股行業估值來看,絕大部分行業估值目前已處在歷史50%分位以下。

     

    在這樣的基本面與政策組合中,優質成長與政策發力的穩增長、低估值板塊均值得關注。一方面,投資高質量的成長因子不會過時,估值和業績增速匹配的公司,特別是業績初步兌現的新興產業中,存在長期Alpha,短期內雖有延續波動的可能性,但仍然可以中長線布局。另一方面,在政策影響加強的環境中,政策持續呵護與發力且估值偏低的行業也值得關注。

     

    二季度海外市場展望:全球央行政策逐步回歸正?;?關注新興亞洲市場及商品投資機會

     

    從經濟基本面來看,海外市場一季度仍在經濟持續復蘇的軌道上,但一來美國通脹持續創新高,市場預期美聯儲政策或加快收緊步伐,以及俄烏沖突演變為實際戰事,而多國對俄羅斯能源相關制裁又加劇通脹的情況下,復蘇節奏受到一定的干擾,同時不同國家和地區之間表現出一定的分化。

     

    從政策基調來看,今年全球央行政策更多將逐步回歸正?;?。當前,美聯儲已開展升息周期,并且可能步伐可能加快。美聯儲三月議息會議后的點陣圖顯示,今年內接下來的6次議息會議都可能升息,至今年底的利率預測中位值為1.9%;英國央行自去年以來已連續三次加息;俄烏沖突僵持下,歐洲央行不排除下半年開始進入升息通道;而日本通脹上行情況相對可控,繼續維持寬松的貨幣政策。

     

    上投摩根認為,未來影響二季度海外市場表現的兩大因素,一是俄烏沖突未見緩和,二是美國經濟是否因二年期及十年期國債收益率倒掛而步入衰退。在俄烏沖突方面,戰事已延續超過一個半月,剛開始對市場心理層面上的突發沖擊已有所平復,但隨著戰事的僵持,和談或沖突升高的不確定性仍然對市場造成持續的擾動。由于兩國是全球許多資源的重要出口國,戰事的持續勢必推高全球通脹,拖累全球經濟的恢復進程;另外一方面,歷史經驗顯示,在美國二年期及十年期國債利率出現倒掛后,美國經濟幾乎都步入衰退。但同時,過往統計數據也顯示,在出現利率倒掛現象到標普500指數階段性高點的平均時長約為8個月,結合美國目前總體經濟仍然相對強勁,企業盈利也仍維持較好的水平,表明年內美股或仍具有一定的投資機會。

     

    而新興亞洲市場今年可望走出疫情的干擾,在出口快速復蘇的帶動下,或迎來市場低位反彈的機會,今年一季度新加坡、馬來西亞、泰國及印度的主要股指都實現了正收益;歷史統計數據也顯示,在美國進入升息通道的3個月及12月之后,新興亞洲市場通常都有不錯的表現;此外,在俄烏沖突的不確定性消除之前,全球相關供應鏈再度緊張或促使工業金屬高位運行,原油及其黃金價格也可能出現脈沖式的行情,也值得投資人關注。最后,在當前諸多不確定性的情況下,建議投資人采取更多元的方式進行資產配置,并聚焦于管理波動性。


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