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    基本面投资信心系列:鹏华混合资产投资部张佳谈“固收+”投资

    2022-03-14 21:22

    受全球疫情的反復無常及地緣政治等影響,近期海內外市場面臨多重不確定因素,A股及港股市場面臨持續震蕩的考驗。在波動的行情下,投資的信心和耐心更顯得彌足珍貴。在面臨全國防疫與市場調整的不確定下,鵬華基金秉承基本面投資的理念與初心,歸本溯源投資道理與規律,與客戶共享價值投資之道,近期特別開啟基本面投資大學堂線上交流活動,邀請多位基金經理及時向投資者傳遞最新的投研觀點,幫助投資者一起提振信心,一同度過最迷茫的時期。鵬華基金混合資產投資部總經理、大類資產配置專家張佳作為本期基本面大學堂的首場嘉賓,開啟了基本面投資的信心傳遞之旅,他表示,“每一次大的風險回頭看都是機會”,并跟大家分享有關近期權益、債券市場投資機會與挑戰的投資觀點。

    談及對于當前市場的看法,張佳表示,權益市場今年以來確實出現了非常大的調整,創業板跌幅超過20%,上證50包括滬深300也有超過10%的下跌。不過他也跟投資者復盤了過去十幾年曾經歷多次市場極端事件,目前來看當前市場還是處于較為可控狀態。比如,他曾經歷過2008年金融危機,當時大家覺得可能到了世界末日了,市場極度恐慌,事實上很多的問題比現在要嚴重很多的。他也經歷過從2010年到2014年、2015年,因為2009年快速的債務擴張導致的2010年之后,連續幾年漫長的去過剩產能、去杠桿的過程。包括大家也會想到2015年的股災,其實對比現在市場的調整比2015年還是相對要小的。

    當然往近期推,2018年權益市場的熊市從年初一直到年尾,大家在整年的過程中都是非常煎熬的,期間的跌幅也比現在要大。2020年疫情之后,權益市場也有非常大的波動。張佳提到,那年春節回來第一天,權益市場上證指數跌幅超過8%。在十幾年的過程中,權益市場,包括債券市場2017年也有非常劇烈的調整。其實,經歷過非常多的風險事件,回過頭看,這些事件哪一件或許都比現在要嚴重得多。但是對于權益市場現在看,如果作為一個很好的投資品類,仍然可能獲得年化十幾的收益。只要你沒有在高位押上全部的身家就不是世界末日,而且即便你押上了很多的身家也有從頭再來的機會。

    張佳指出,其實投資和人生一樣,每次的挫敗都是人生的一個重要體驗,關鍵是在這種挫敗或者損失當中,我們能夠收獲什么?他的收獲就是之前提到的,每次大的風險回過頭看都是機會,包括2008年的金融危機,到最后指數都收回來了,當年巴菲特抄底了高盛等金融資產最后獲利也是非常豐厚的,包括2018年的熊市,在市場最悲觀的情況下跌破了2500,如果當時買入現在也可能有非常好的收益,包括2020年疫情后的市場波動,其實在那個時間買入也可能獲得比較好的收益。所以,對于這種風險如何看待?遇到一些風險,如果我們覺得整個宏觀經濟是向好的,同時這種風險是短期的風險,大家不用太擔心,市場總會回到正常的軌道上來。

    對于權益市場,張佳認為不用過于擔心,現在大家遇到的問題其實并不算太嚴重,如果和2008年、2018年相比,包括和2015年、2020年疫情后相比,當時大家覺得就是世界末日了,但現在整個宏觀經濟還是向好的。怎么理解這種向好呢?整個經濟還是在平穩運行過程中。其次,在去年12月份中央經濟工作會議上,中央提出了非常積極的一些措施或者目標,當時提到不僅是經濟問題,也是政治問題,而且要求各地方、各部門要承擔起穩定宏觀經濟的增長,包括在上周末大家也學習了政府的工作報告,今年也設定了一個比較高的5.5%的經濟增長目標,這個目標肯定也是要夠一夠的。

    所以,第一,現階段的經濟相對平穩,沒有出現2008年、2018年的市場狀況。第二,經濟的目標也是比較高的,而且從過去十幾年來看,我國制定的經濟增長目標基本上都是能夠完成的,除了有一年差了0.17%,其他的年份全部能夠完成。所以他認為,我們要對經濟有信心,經濟就是在去年下滑的過程中,今年會有觸底回升反彈的過程。在這種經濟逐步復蘇的過程中,權益市場不太可能出現持續全面的熊市,大家不用太擔心。

    當然權益市場也是宏觀經濟的一種映射,短期之內的調整有一些原因,其一,可能就是政策的出臺到見效有一個時滯。因為中央經濟會議在去年12月底召開的,包括地方“兩會”也是在1月底才結束,包括地方的一些換屆也要在這幾個月不斷的進行,這樣很多的政策落地需要時間。舉個例子,在去年年底中央經濟工作會議里就看到了,房地產政策中提到一條“因城施策”,但房地產政策調整真正做到了“因城施策”是到了2月份之后,到現在只有半個多月的時間,半個多月的時間就想讓房地產的銷售有快速的回升也不太現實。包括房貸利率的調整也是在2月之后才調,到現在也就一個月左右的時間。所以,這種政策包括中央和地方的政策也是不斷的出臺,包括“兩會”中提到了一般預算支出在今年比去年有大幅增長,去年是零點幾的增長,今年能夠超過8%的增長,財政方面也是非常積極的,包括貨幣政策,一月份我們的利率就進行了下調,后面也許利率還會有一些調整,貨幣政策繼續寬松地操作。所以,總體看,我們的方向是明確的,今年經濟增長還是有比較高的目標。

    其二,我們的政策也不斷推進的過程中。政策到見效是需要時間的,相信在未來一季度末到二季度,逐步能夠看到這些政策落地后的一些效果。從近期觀察到的一些高頻數據已經能夠看到一些變化了,比如我們看到挖掘機的銷量有了一些邊際改善,包括工業品的量價庫存的情況,其實也有一些變化了。包括我們也看到了地方的一些重大項目,其實也是在二月底逐步有一些開工了。所以,這對權益市場來講,未來隨著經濟預期逐步明朗,權益是能夠回到正常的軌道,所以現在這個時點是一個非常好的時點。

    債券市場方面,張佳認為從今年全年來看,雖然剛才提到了整個經濟今年是回升的,但是專業人士會覺得債券市場今年是否會有較大的風險。今年債券市場相對來說還是能夠給投資者帶來一個合理的回報。為什么講合理的回報呢?今年債券市場如果想獲得一個非常高的回報是不太現實的,因為我國經濟在回升的過程中。但是債券今年的票息還是有的,因為在今年比較長的時間內貨幣政策一直都是維持相對寬松的局面。在這種情況下,短端利率相對能夠穩定在合理的中性或者偏低的水平,如果我們買一些短期的債券其實全年維度還是能夠有一個票息的收益機會。

    但是債券市場現在的久期相對來說是中性或者偏短的,因為在經濟復蘇過程中曲線形態會發生變化,可能會陡峭化,長端可能會面臨上行的壓力??傮w來說,現在這個位置就權益市場來看,如果全年經濟是逐步復蘇回暖的局面,權益市場無需太擔心,如果在沒有非常大的黑天鵝事件的情況下,債券市場今年還是有票息收益的。所以,今年全年維度來講“固收+”產品還是能夠給客戶帶來基于市場相對合理的收益。今年才過了兩個月,后面還有十個月,大家還是要慢慢看,不用特別擔心。


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