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    平安好医生:新战略利好营收,招银国际维持买入评级,目标价57元

    2021-11-22 14:43

     

    近日,招銀國際發布平安好醫生(01833。HK)策略報告,認為新戰略利好企業高質量發展,維持買入評級,目標價格57元。報告認為,平安健康日前發布戰略2.0升級版,核心聚焦B端用戶,提升支付端服務體驗,將與平安集團形成HMO模式的協同戰略。而近期的行業政策長期對于平安好醫生的影響也非常有限。

     

    1、新戰略聚焦B端 拉動邊際營收持續增長


    在今年10月22日的投資者開放日上,平安健康董事會主席兼CEO方蔚豪指出,平安健康將進一步深化戰略升級,聚焦B2C用戶,打造家庭醫生會員制,不斷完善O2O服務,真正為用戶實現“省心、省時、省錢”。

     

    對此,招銀國際認為,該戰略將有助于企業未來推高營收。平安健康聚焦B端的同時,通過家庭醫生,鏈接機構和個人。平安健康將通過服務B端市場,并通過平安集團觸達更多C端用戶。這將有效提升好醫生的營收,帶來更高的APRU和更低的渠道費用。截至2021年6月底,好醫生48%的流量來自B端,也是一個例證。

     

    B端用戶為何能帶來更高營收?具體來看,第一,對于平安健康,聚焦支付端將獲得更多"健康體"客戶。通過與企業等B端合作,前置客戶的健康管理,將有效拉長服務鏈條,實現在不同狀態下的干預,提升用戶的服務獲得感,也能提升對于保險賠付情況的控制。

     

    第二,依托平安集團,平安健康通過服務B端,可以以更低的成本接觸更龐大的客群。目前平安健康已經成長為4億用戶基數的APP平臺。而平安集團除了2.2億的個人客戶以外,還有眾多企業用戶,B2C業務將成為平安健康未來穩定增長的第二引擎。

     

    第三,平安健康通過“家庭醫生1+5+1”會員制,串聯起O2O互聯網線上醫療及線下醫院服務,實現對用戶全場景的健康守護,增加更多高頻接觸,有效提升客戶留存率和復購率。截至2021年9月30日,平安健康已經與18.9萬家藥店、超4000家醫院、約1700體檢機構、1800+健康機構建立合作,構建了更完善的生態服務體系,這為平安健康升級家庭醫生會員制奠定了堅實的基礎。

     

    而對于平安集團整體的“保險+健康醫療”HMO模式而言,平安健康是重要一環,與集團的深度融合將激發更大的協同效應。目前,平安健康已經通過與平安人壽、健康險、產險等機構合作,把健康管理融入保單設計中,保險公司與客戶的接觸不再只是從出險開始,而是從健康時候的身體管理開始,對用戶進行全周期的服務,改變原先的低頻接觸。

     

    平安集團聯席CEO陳心穎在平安健康投資者開放日上表示,對平安集團整體而言,醫療發展已經成為核心戰略,其醫療與平安的主營業務,尤其是保險息息相關。平安健康作為整個醫療生態圈的重要組成,就是希望能夠建立起一個聯合健康+O2O+會員制家庭醫生的模式,為支付方提供更好的健康醫療的服務需求,整合線上到線下的資源,以保險+服務形成平安集團獨有的產品路徑。


    在上周的平安黨委會議上,馬明哲也明確指出,平安將通過打造“綜合金融+HMO服務體系”,為客戶提供更廣泛的優質健康醫療服務。

     

    業內分析人士指出,平安健康聚焦到以醫療服務、尤其是以會員制產品收入為主,在會員制產品中又聚焦在B端的獲客上,包括企業客戶的收入和企業用戶的收入。從中長期來看,無論是付費會員增長,還是單用戶價值提升,都會有一個非常健康、持續的發展趨勢。

     

    截至2021年6月30日,平安健康付費用戶數超過1500萬,用戶留存率超過30%,而通過聚焦B2C高質量用戶,及1個家庭醫生鏈接5大專業服務的實現策略,預計中期公司付費用戶數將達到5000萬-6000萬,用戶留存率將提升至40%以上。

     

    2、真人醫生+服務驅動,互聯網醫療行業監管政策影響有限

     

    近期國家衛健委出臺的《互聯網診療監管細則征求意見稿》(下稱“征求意見”)后,行業龍頭股票紛紛下跌。該政策主要針對AI醫生替代真人接診和藥品銷售兩個核心問題。

     

    招銀國際認為,好醫生自身擁有2000余人的真人醫生團隊,以及外部合作醫院的46500多名醫生,這都保證了好醫生可以提供更高質量的醫療服務。此外,好醫生也不依賴藥品銷售,2021年半年報顯示,好醫生的相關業務收入僅占比15%。在戰略2.0的深化推進下,未來好醫生的核心收入將是會員服務驅動,而非藥品驅動。

     

    具體來看,征求意見第13條規定“醫生接診前進行實名認證,確保由本人接診。其他人員、人工智能軟件等不得毛用、代替醫生本人接診?!倍聦嵣?,平安健康從未獨立使用AI進行接診。AI助手僅進行資料收集、信息傳遞檔案整理等工作,最終給出診斷意見的是醫生。在平安健康平臺開展疾病診斷、藥品處方開具、病例書寫等診療行為的接診醫生均取得相應專業資質,并在我司互聯網醫院完成執業注冊/多點備案。AI智能工具在醫療服務中的應用有效提升了患者相關信息收集的效率,為醫生開展工作提供更多的知識賦能,在分診導診中起到較為有效的作用。

     

    藥品驅動還是服務驅動,是互聯網醫療發展的不同路徑。平安健康從成立起,走的就是服務驅動,通過打造自有醫生團隊,搭建名醫工作室,與三甲醫院建立合作等模式,構筑起核心競爭力。征求意見第21條要求“加強藥品管理,禁止統方、補方等問題發?。醫療衛生人員的個人收入不得與藥品和醫學檢查收入相掛鉤?!睂Υ?,平安健康方面也澄清,平安健康的醫生收入與藥品銷售不做關聯。醫生收入分為基本薪資和績效薪資,績效薪資主要從醫生服務患者數量、患者滿意度評價、醫療服務質量等角度進行考核,KPI不與藥品銷售關聯。

     

    市場“錯殺”之后,平安好醫生股價逐步筑底,新戰略明確聚焦支付端,與平安集團HMO模式協同發展,中長期方向明朗。招銀國際對于好醫生進行營收測算,認為其營收將在未來兩年保持20%以上的增速,虧損也會逐步收窄。


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