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    私募二季度谨慎偏乐观 对核心资产的操作现分歧

    2021-05-10 16:45

      中國基金報記者 任子青

      

      經歷了一季度的市場震蕩之后,私募整體對二季度投資持謹慎偏樂觀態度。具體來看,流動性和盈利情況對股市有所支撐,但波動難免,特別關注海外市場風險;信用、交易結構、貨幣政策等也是可能的風險因素。此外,近期核心資產回暖,但是對“抱團股”的投資價值,受訪私募仍存在明顯分歧。

      核心資產調整分化

      私募對此看法不一

      核心資產在春節之后出現大幅調整,而近期有所回暖。對此,相聚資本總經理梁輝表示,“茅指數”之前連續大漲,主要是受到銀行間流動性階段性寬松、美債利率階段性下行的刺激,這些都是偏短期的因素。中長期看,國內資金面將維持緊平衡,海外利率依然易上難下。從全年維度看,宏觀環境對估值不太有利,需要依靠分子端業績的支撐。

      而承澤資產CEO曹雄飛認為,市場運行的鮮明特征是重回優質龍頭股,其股價走勢與業績報表趨勢基本吻合。前期暴跌的“抱團股”中,業績增速超預期個股已基本上收復了跌幅,醫美、醫藥、新能源、白酒表現亮眼。

      在兆天投資總經理范迪釗看來,核心資產的大幅調整并不是因為基本面出現了拐點,更多的是由于估值過高導致的持倉結構再平衡。過去幾年大部分的核心資產上漲都是來自估值提升,而估值的提升主要來自確定性溢價。經過調整的核心資產估值與業績增速相比,并不具有特別大的吸引力。不過,在核心資產中,基本面相對于年初有明顯超預期變化的板塊,比如電動車行業值得關注。

      世誠投資認為,包括白酒在內的龍頭股估值水平不算低,但并不會將其看作風險因素。從基本面層面看,龍頭股的盈利增速不見得是最高的,但這類公司身處高景氣“賽道”,擁有足夠的盈利增長平穩性和可持續性。接下來宏觀經濟動能可能邊際下行,過去幾個季度的中小公司盈利“雞犬升天”的格局或將結束,取而代之的是龍頭公司的“強者愈強”。從這個角度出發,繼續看好包括白酒在內的大消費龍頭股的表現。

      目前能否布局核心資產?萬利富達投資認為,根本問題在于股票質地和估值的平衡?!霸谖覀兊捏w系中,質地比估值更重要。貴還是便宜,取決于投資人的眼光和能力。少數特別優質的企業,如果我們看得足夠遠,就不貴了?!?/p>

      曹雄飛表示,下個階段將繼續實施基于基本面的組合管理,小幅提高組合和個股的風險容忍度,力爭獲得更好的收益。

      梁輝也表示,將會在核心資產中選擇符合標準的公司進行投資。對于今年業績增長較為確定、估值比較合理的核心資產依然看好,但對于估值過高且業績釋放不確定的公司保持謹慎。

      對二季度謹慎偏樂觀

      核心變量為貨幣政策

      展望二季度,梁輝對市場持謹慎偏樂觀態度。樂觀主要原因是,一方面,美債利率可能階段性企穩,對市場的壓制有所減弱;另一方面,政治局會議釋放出中性偏溫和的政策信號,貨幣政策端更突出“保持流動性合理充?!?。

      世誠投資表示,二季度,宏觀政策、微觀流動性、上市公司基本面以及估值方面都給市場提供了較好的機會。不過,雖然流動性和盈利對市場構成支撐,但也不能高枕無憂,有四個風險因素要特別關注,一是信用風險的暴露;二是對平臺經濟監管的加強,今年是監管落地執行的大年,在投資層面對監管執行的持續性要保持敬畏;三是美聯儲的態度,目前市場對于聯儲政策取向高度緊張,應隨時對美股溢出效應做好準備;四是交易結構,從公募基金一季報可以看到,之前在龍頭股上的擁擠交易結構已有所緩解,但還未得到充分改善。

      范迪釗指出,二季度尤其需要關注海外市場的風險。美股市場過去一直在反映美聯儲的寬松預期以及財政刺激計劃,但隨著發達國家疫情的控制,市場關注的焦點將會逐漸轉移到通脹壓力上。無論怎么看,寬松預期在邊際上很難再繼續加強,美股市場的波動性很可能會加大。A股市場的核心變量在于貨幣政策收緊的力度,市場之前已經預期了宏觀流動性的拐點,但流動性變化的斜率和持續性上存在變數,更傾向于認為實際情況會比市場預期的樂觀一些。

      萬利富達投資更關注無風險收益率的變化,認為這將影響對權益類資產整體估值的評估。不過整體來看,目前市場估值處于合理范疇。


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