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    规模激增“钱景”可观 券商场外衍生品业务爆发

    2021-03-22 14:44

      盡管行業前景樂觀,但國內券商的場外衍生品業務

      尚處于初級發展階段。

      中國基金報記者 張莉

      

      最近一年,在結構性牛市行情的影響下,場外衍生業務迎來爆發期,各家券商場外衍生品業務規模激增,更有機構傾斜資源、設立獨立部門、大手筆擴張進行重點布局。有業內人士稱,頭部券商場外衍生品業務每年貢獻的收入可達10億級別,未來有望成為券商“最賺錢業務”。

      多位接受中國基金報記者采訪的券商場外衍生品業務負責人表示,盡管行業前景樂觀,但相比成熟市場及國際投行,國內券商的場外衍生品業務尚處于初級發展階段,多數機構仍在摸索之中。

      場外衍生品業務爆發

      近一年來,券商場外衍生品業務規模激增。證券業協會數據顯示,2020年,境內證券公司場外金融衍生品業務新增名義本金累計4.76萬億元,累計交易高達11萬筆,其中,收益互換2020年累計新增名義本金2.16萬億元,場外期權2020年累計新增名義本金2.6萬億元。

      場外衍生品業務正在成為新的券商競爭市場。招商證券衍生投資部相關負責人表示,近一年來,具備場外期權業務一級交易商資質的幾家頭部券商不斷加大自身的衍生產品創新力度,加上2020年國內外金融市場波動加劇,市場投資者避險情緒升溫,對場外金融衍生產品的關注度明顯上升,場外衍生業務快速增長,各家券商均開始爭先布局場外衍生業務的局面。

      國泰君安相關負責人表示,各券商從中長期戰略發展上普遍認識到需要加強場外衍生品業務的綜合布局。根據國際投行的成熟經驗,場外衍生品業務是證券公司兵家必爭之地,既是高盛、大摩等國際投行穩定的創收高地,也是證券公司服務客戶的重要抓手和核心競爭力之一,更是進一步豐富業務創新實踐的重要載體。

      上海某頭部券商場外衍生品業務負責人指出,衍生品是券商差異化競爭的關鍵,是提升券商資本金利用效率的工具。做大資產負債表以提升利潤中樞,短期來看是券商行業的競爭路徑?!安季趾桶l力衍生品業務,除了單業務帶來的券商自身盈利能力的提升,對券商各業務條線的綜合金融服務能力也能帶來1+1>2的顯著提升效應,使得衍生品業務成為各家券商爭相戰略布局的領域?!?/p>

      有觀點認為,隨著衍生品業務市場快速發展,參照國際投行經驗,未來這一新興業務將有望成為券商“最賺錢業務”。

      上述國泰君安相關負責人指出,2020年以來,以雪球等結構為代表的場外期權產品開始受到市場青睞,一二級交易商手上持有許多雪球期權頭寸,2020年劇烈的二級市場波動給交易商的對沖端帶來較高盈利,場外期權交易商在2020年普遍獲得了一份好收成。

      “目前來看,監管層積極扶持衍生業務的發展是個利好信號。不過,目前國內用于對沖的場內衍生工具仍較為匱乏,如果未來豐富了場內對沖工具的品種,那么券商場外衍生業務將迎來新的機遇?!鄙鲜稣猩套C券衍生投資部相關負責人表示。

      上述國泰君安相關負責人也表示,2020年的市場波動主要受疫情及國際市場大幅波動的影響,并不具有持續性,在市場環境和結構發生變化的情況下,如果場外期權交易商自身的產品結構和風險控制能力較弱,那么,很難在復雜多變的環境下獲得持續穩定收益,甚至出現大幅虧損。

      尚處初級發展階段

      受市場成熟度提高、金融創新深化以及監管放開,券商場外衍生品業務的高速發展已然成為行業共識,場外衍生品業務前景可期。

      招商證券衍生投資部相關負責人認為,發展場外衍生業務對于建設我國多層次資本市場有著積極的推動作用,健全的多元化多層次資本市場最終將反哺我國實體經濟建設,因此,發展場外衍生業務的積極意義不言而喻。

      上述國泰君安相關負責人認為,隨著場外衍生品業務的蓬勃發展,交易商、投資者都在快速成長,越來越多的投資者開始提升對場外衍生品的熟悉度和接受度,投資者逐步意識到,場外衍生品并不可怕,使用得當的話完全可以成為其在不同市場環境下進行投資、風險管理、理財的良好工具,是資本市場的重要組成部分。

      值得注意的是,盡管券商在新業務上的布局加大、規模激增,但國內整體發展衍生品業務的歷史卻并不長。相比海外成熟金融市場,中國衍生品業務的市場尚處于起步階段。

      “我國場外衍生品業務起步落后歐美30余年,從交易品種與交易規模來看均與成熟資本市場存在一定差距。近年來我國衍生品名義本金/境內上市公司市值比重均值不足1%,而美國則達到10%。相比海外投行,國內券商的人才體系及風險對沖能力、產品創新能力都存在差距?!鄙鲜錾虾n^部券商衍生品業務負責人表示。

      上述招商證券衍生投資部相關負責人表示,對標境外發達經濟體,我國的場外衍生品市場仍然處于初級摸索階段,行業整體還沒有對場外衍生品的細分領域形成明晰標準,場內對沖工具仍然短缺,券商對于場外衍生業務的定位以及人員、技術、研發投入的力度仍不足。

      “國內場外衍生品行業的發展還不足8年,在2018年之前監管放松階段還出現不少野蠻發展的亂象,與國際成熟市場相比還處于初級發展階段,存在一定的短板。例如,投資者的專業度和成熟度還需要進一步提升,交易商的定價和風險對沖能力還需要進一步接受市場的錘煉,金融科技水平與國際投行比更是存在巨大差距?!鄙鲜鰢┚蚕嚓P負責人表示,無論投資者門檻、交易商資質,還是產品結構,審慎和逐步放松更符合我國國情。


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