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    发挥分散配置优势 部分私募FOF逆市获正收益

    2021-03-16 15:24

      中國基金報記者 吳君

      

      在近期A股市場調整背景下,部分私募基金中基金(FOF)產品凈值出現逆市增長。這類FOF通過分散投資,降低組合波動,越來越受到投資者關注。

      多位私募FOF管理人士認為,今年市場波動率會上升,在組合管理上,商品具有較高配置價值,同時可關注債券品種配置機會,雖然股市估值偏高,但也可關注周期、低估值和中小市值公司。

      私募FOF產品

      年內平均收益率2.31%

      私募排排網數據顯示,截至2月底,今年來有業績記錄的979只私募FOF產品平均收益率為2.31%,其中,797只基金實現正收益,占比81.41%。

      明晟東誠團隊認為,后疫情時代投資的不確定性進一步增加,投資者通過單一策略的投資方式難以獲得長期穩定的收益。近期A股波動較大,但也有不少優秀的管理人表現較為穩健,CTA和套利策略還有不錯的表現,主動式FOF能夠通過分散投資于不同資產類型和不同策略的管理人,降低組合波動。

      上海珠池資產CEO路志剛表示,“在市場劇烈震蕩的兩周里,混合策略FOF的凈值基本都是增長的,上周我們CTA母基金還創了凈值新高。管理得當的混合策略FOF比股票類單一資產組合的波動率要低,主要原因是有更多的管理工具和方法?!?/p>

      據了解,外資私募羅素投資在去年底已發行首只多資產FOF產品,羅素投資總經理譚穎稱,對于多資產的FOF策略,當2月份股票市場大幅震蕩時,可以通過債券或商品的敞口獲得一定對沖;即使在股票敞口中,不同風格的配置也能較好的對沖風險,例如過去1個月,低估值價值風格管理人的表現就明顯優于高估值成長風格的管理人。這些都反映出FOF產品的設計理念,即通過科學的配置與風險分散,獲取更為平穩的長期收益。

      淳臻投資總經理劉輝說,今年以來,淳臻管理全部產品均取得正收益,在近期的市場大跌中凈值依然增長,體現了FOF產品抵御市場系統性風險的能力?!斑@是多資產多策略和主動管理的優勢。一般在股票市場調整時,不同類別資產和策略不會同時發生回撤,多資產多策略本身就蘊含對沖機制,因為有這種對沖機制存在,加上主動管理,能有效地對沖市場的系統性風險?!?/p>

      關注商品、中小盤股票機會

      關于宏觀環境,明晟東誠團隊分析,2021年貨幣與財政政策將穩定持續,宏觀總杠桿率將趨穩,經濟周期仍處于復蘇后的繁榮期。雖有邊際走弱趨勢,但權益資產仍有較好配置價值,要密切觀察政策調整的程度。

      “今年經濟增速大概率將超過6%的下限目標,全年資金面不會過緊,更多要觀察海外經濟復蘇態勢、大宗商品價格波動以及美聯儲貨幣政策變化的影響。因此,從全年角度看,受益于全球經濟復蘇周期下的企業基本面改善與宏觀不確定性擾動,將是對市場產生正負影響的兩方力量,但由于對兩者可能在全年維度上交錯出現,因此市場將呈現一定波動性?!泵麝蓶|誠團隊表示。

      譚穎認為,經濟還將進一步復蘇,通脹預期可能進一步發酵,中國政府將逐步退出前期疫情階段提供的財政和貨幣刺激,實現政策正?;?。在這種宏觀背景下,商品更加受益,機會多于股市和債市。大類資產價格走勢也在進一步強化這種宏觀預期,形成正反饋,可能進一步推高商品價格,而令股市和債市承壓。

      從策略角度出發,路志剛表示,今年波動率會階段性上升直至市場尋找到新的邏輯主線,確定性增長的溢價會得到提升,而長期遠景的估值權重會下行。資產配置角度來看,整體在非標轉標背景下,權益類資產仍是很有吸引力的資產。但因為現在的資本市場深度比以前大幅度提高,所以,權益資產配置的效果受具體策略選擇影響會比較大,需要專業管理人來執行。

      明晟東誠團隊表示,近期應更關注企業一季報的盈利展望,把握行業內在結構性變化與企業主體的基本面經營情況,尋找后疫情時代、全球經濟復蘇的背景下,下行風險有限但向上彈性較大的投資機會。過往兩年,大盤龍頭公司在業績與估值方面都呈現較強優勢,而很多中小市值公司則估值不斷走弱。但在經濟復蘇背景下,中小市值公司經營彈性值得關注,且估值有一定優勢,因此,今年選股能力將大于行業賽道選擇的作用。同時,隨著美債收益率不斷上行,假如大宗商品價格在二季度進一步攀升,則國內債券收益率仍有上行可能性。從股債性價比角度分析,應該積極關注債券品種配置機會。同時,商品策略將有一定機會,比如可以對高頻CTA策略進行差異化配置。此外,二季度是全年市場解禁的高峰期,波動率仍有交易性機會,相關期權波動率套利策略的配置價值凸顯。

      譚穎認為,繼續維持對股市相對謹慎觀點,盡管宏觀經濟基本面良好,但刺激政策退出將導致偏緊的流動性,對于整體估值已經偏高的股票資產不利。股票內部一些周期板塊、低估值、中小盤板塊將受益于經濟復蘇下流動性偏緊的環境,可以進行更有針對性配置。對于債券資產,雖然通脹預期上行給債券帶來負面影響,但債券收益率進一步上行后債券的配置價值更高,投資人可以擇機增加債券久期敞口。對于大宗商品,維持樂觀看法,具有較高的配置價值,不過,會持續關注全球經濟復蘇節奏及通脹預期走勢,在經濟活動放緩或通脹預期走弱時,對商品敞口進行減倉。

      華軟新動力董事長徐以升認為,今年的資產市場有較高的波動性,在高波動環境,多資產組合的表現可能優于單資產類型的表現?!霸谶M取類型的投資者收益風險偏好方面,我們傾向于將多類型的股票類資產以及商品CTA等策略類型組合起來,通過不同收益來源的分散,以及資產與策略類型的低相關來降低波動和回撤?!?/p>

      劉輝認為,股票市場波動會比較大,股票多頭策略基金取得正收益會比較困難?!暗覀儾粫⒅攸c放在預測市場走勢上,而是要先做好風險預算,FOF組合中的資產和策略風險點在哪里,在此基礎上進行資產和策略的合理配置,動態跟蹤和調整,在承擔最小風險基礎上獲取最大收益?!?/p>


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