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    “固收+”成公募基金新晋网红 真能成稳定收益神器?

    2020-05-19 10:24

      中國基金報記者 方麗

      

      “固收+”這個名詞近期經常出現在各大基金朋友圈,也受到不少投資者關注,有成為“新晉網紅”的潛質。其實所謂“固收+”,相當于在債券投資基礎上做一些增強策略——比如打新股、布局股票、可轉債、量化對沖等,此類產品的主力基金類型是二級債基金和偏債混合型基金。

      “固收+”產品往往追求穩健的絕對收益,因此投資者布局這類產品時,一定要注意產品收益率、控制回撤能力、基金經理管理能力等,尤其是需要注意控制回撤的能力。

      “固收+”可理解為純債增強

      究竟什么是新晉網紅“固收+”?其實就是在固收投資基礎上加些投資,類似純債增強策略。固收的全稱是固定收益,主要布局的是債券資產以獲取相對穩健的收益。而“+”則是在相對穩定的債券資產投資上增加一些投資,以期提升收益率。目前“+”的策略非常多,參與股票投資、打新股、定增、可轉債、量化對沖等都可以,市場上這類產品也非常多元。

      盈米基金副總裁、盈米FOF研究院研究總監楊媛春也表示,“固收+”是針對純固收策略而言,在純固收策略上做一定加強的策略。針對個人投資者而言,基金組合策略最好是能夠全天候持有的策略,讓個人投資者能安心長期持有,無需在基金投資上花更多的時間和產生不必要的焦慮。純固收資產的優勢是波動低,凈值增長相對平穩;然而在通脹的市場行情下也有明顯劣勢,因此純固收組合并不適合全天候持有,在此基礎上的“固收+”策略應運而生。

      “固收+”產品反映在基金類型上,更多體現在二級債券基金和偏債混合型基金上。具體來看,二級債券基金,一般投資股票資產不超過基金資產的20%,有些二級債基玩轉股票、可轉債、利率債、信用債等,較好地把握大類資產配置機遇做好“固收+“,也有些二級債基金重點布局可轉債而非股票。

      Wind資訊數據顯示,目前有583只二級債基金(各類型分開計算),最近3年平均回報為15.59%,表現不錯。而平均最近3年的最大回撤為4.27%。表現較好的有易方達裕祥回報、華夏鼎利、廣發聚鑫、博時天頤等。

      而相對來說,偏債混合基金的“固收+”策略空間就更大一些,不少產品明確規定股票投資比例上限分別是25%、30%、40%、45%、50%,而一般主流是30%、40%,也有一些股票倉位在“0~95%”、“20%~80%”、“5%~65%”、“10%~30%”、“10%~25%”等特殊品種。目前這類產品中不少采用“固收+打新”等策略,屬于風格穩健產品。

      Wind資訊數據顯示,目前有463只偏債混合類基金(各類型分開計算),最近3年平均回報為18.98%,最近3年表現較好的有易方達安心回饋、易方達安盈回報、長安鑫益增強、銀河銀泰理財分紅、東方紅睿逸、博時樂臻、東方紅價值精選、博時弘泰等。

      債市震蕩適合“固收+”

      究竟“固收+”適合哪一類投資者?目前適合布局么?其實債券市場近期動蕩,同時債券絕對收益率并不高,追求穩健的投資者適合布局“固收+”產品。

      楊媛春就表示,目前的“固收+”策略基本都是通過股債類資產不同比例的配置,來盡可能實現組合的年化收益目標和控制組合的波動率。這個策略的核心是股債資產從長期看具備負相關性,在此原理下,通過股債資產的搭配,可以降低組合內資產的相關性,提高組合的收益回撤比。但是從短期看,在通縮或者貨幣政策收縮的階段,容易出現股債同跌的情況,股債資產不再具備負相關性,這個時候這種策略就會失效。

      另外,“固收+”策略里畢竟多了一定比例的高波動資產,相對于純固收策略,在極端情況下的最大回撤會更大一些。

      “單就債券資產而言,確實主力券種的收益率基本都低于2008年的最低點,目前在風險偏好和政策面來看,債市都不太具備大的機會。但是‘固收+’策略的核心是利用了股債資產的負相關性,在債券資產相對不利的時候,往往意味著權益類資產會有一定機會,‘固收+’組合可以在兩類資產間通過比例的配置和債券類資產久期的調整,為投資者實現適合現在市場下的資產配置?!睏铈麓罕硎?。

      而格上財富高級宏觀分析師張婷認為,“固收+”是在固收產品的基礎上增強收益,將固定收益類產品作為基本底倉,通過其他類資產增厚收益,增強彈性,比如股票、可轉債、打新等。這類資產主要適合于兩類投資者:一類是在剛兌逐漸打破,全球利率下行的背景下,銀行理財產品收益率下行,吸引力趨弱,很多人希望能取得比銀行理財更高的收益,但同時不愿意承擔太多風險,這種情況下,“固收+”就成為了其很好的替代品;第二是風險偏好較低的投資者,這類投資者對產品的回撤要求嚴格,“固收+”產品能夠滿足需求。

      張婷同時認為,目前全球經濟受新冠疫情的影響,大概率進入衰退,經濟下行壓力加大,全球央行紛紛采取超常規的量化寬松政策,我國央行雖然保持一定定力,但各項利率也呈現了較大幅度的下行,十年期國債收益率甚至創出了歷史低位,在此背景下,銀行理財產品以及信托產品收益率均呈現大幅下行。因此,投資者對“固收+”的需求會提升,投資者可以對此類產品進行適當布局。

      重點考察回撤水平

      “固收+”產品應該如何選擇?核心是對于“+”的考核,“+”既可以是收益,也可能是風險。如果是通過股票投資來增厚收益,那么可能存在股票下跌反而拖累收益的風險;如果是參與定增來增厚收益,同樣面臨市場大跌風險;即使參與打新做“固收+”,也存在一定破發的風險,以及底倉波動的風險。核心是看基金經理控制風險能力,考察產品的回撤水平,盡量選擇收益率穩健、風險可控的產品。

      楊媛春也認為,“固收+”策略具備很好的回撤控制和絕對收益的特征,會建議客戶把準備投資期限在一年左右的資金放置在“固收+”策略對應的基金組合或者基金產品里,實現相對穩健的理財管理。篩選“固收+”產品,會特別關注產品的收益回撤比,會將觀察時間放長后去測算其歷史年化收益,與此同時也會觀察在對此策略最不利的情況下,管理人對于最大回撤的控制。

      張婷表示,布局這類產品可以關注以下兩方面:第一是風控水平,此類產品底倉是固收產品,這必然會涉及到信用風險,而信用風險一旦發生,會造成本金的大幅虧損,因此,基金公司的擇券以及風控能力,投資者需要密切關注;第二是,觀察基金經理過往的歷史業績是否穩定,如果能保持持續穩定且不錯的收益,那么投資者可以進行配置。


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