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    国海富兰克林徐荔蓉:逆向挖掘长期稳健回报

    2017-08-24 08:39

    今年以來“分化”成為A股市場的主旋律,不僅大小盤股整體分化,大盤和小盤股內部也呈現出分化格局,受此影響,公募基金業績也差異懸殊。不過,以權益投資起家的國海富蘭克林旗下主動權益類基金今年以來卻全部取得正收益——wind顯示,截至8月16日,該公司旗下有11只基金跑在同類基金前1/2,表現了穩健出眾的投資能力。


    國海富蘭克林基金副總經理、投資總監徐荔蓉在接受記者采訪時表示,不管行情熱點如何變化,國海富蘭克林始終保持著研究創造價值、保持逆向思維、自下而上選股的投資理念和策略,不追漲不殺跌,不盲從不保守,致力于為投資者挖掘長期穩定的超額收益。

     

    逆向思維于寧靜處尋機會


    “行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在希望中毀滅”。


    約翰·鄧普頓的這一投資箴言被無數投資人奉為金句,而逆向投資的思維也始終影響著富蘭克林鄧普頓基金及其子公司——國海富蘭克林基金。


    在徐荔蓉看來,國海富蘭克林投資體系中最鮮明的特色是始終保持逆向思維?!拔覀兊臋嘁嫱顿Y團隊自成立以來就一直保持著逆向思維投資的理念?!嫦颉⒉皇钦f永遠朝著跟市場相反的方向干,而是指我們更樂于去思考一些別人沒有思考過的問題或者當前沒有關注的領域,以獲取長期超出市場平均水平的收益?!毙炖笕馗嬖V記者。


    對白酒板塊的投資,是個比較典型的例子。早在2013年,正是白酒板塊低迷的時候,國海富蘭克林就開始關注這個“冷門”板塊。投研團隊認為,白酒板塊下跌的原因主要是限制三公消費導致需求受限,令投資者情緒受到影響,而這一影響很可能只是暫時的,酒企的現金流以及持續下跌后的估值都處于合理的水平?;诖?,國海富蘭克林旗下權益類基金開始逐步布局,自下而上對白酒股進行配置。以徐荔蓉管理的國富研究精選為例,2013年1季度,它的前十大重倉股中就開始出現了貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖的身影。


    就在市場對白酒股的追捧一浪高過一浪的時候,國海富蘭克林旗下的權益類基金卻開始悄悄兌現白酒等板塊的收益,逐步撤離。對比今年一季度末和二季度末的持倉數據可以發現,包括國富研究精選、國富彈性市值、國富深化價值在內的多只基金已減倉五糧液、貴州茅臺等股。


    “白酒板塊需要兌現的預期基本已兌現,目前估值已經到25倍甚至30位左右,處于歷史較高位了,雖然市場普遍樂觀,但我們認為很難再有超預期的東西?!毙炖笕胤治龅?。


    先于市場情緒高漲前買入,累積至今的強勢也令國海富蘭克林收獲頗豐。銀河數據顯示,今年以來截止8月16日,國海富蘭克林管理的17只主動管理權益類基金全部取得正收益,其中11只名列同類基金前1/2,國富彈性市值累計收益率17.68%,排名同類基金前1/6,國富中小盤和國富金融地產分別取得了11.85%和11.04%的成績。


    在徐荔蓉及其團隊開來看來,逆向投資的優勢在于既可以幫助投資人獲得足夠的安全邊際,也有助于獲得更為長期穩健的超額收益,避免了追漲殺跌和盲從。

     

    充分研究奠定逆向的基礎


    事實上,逆向投資除了是一種投資策略,更是智慧上的一種獨立。而國海富蘭克林團隊的智慧獨立,并不是憑空產生的,而是建立在充分的研究基礎上的。


    “你要投你理解過的東西,不理解的東西不投,這是我們投研團隊信奉的理念,即研究創造價值。同時,我們不僅投資于我們熟悉、理解的領域,也會積極去學習、探索新的東西,發展更多價值?!?/span>


    徐荔蓉告訴記者,盡管有時候“不理解的東西堅決不投”這樣的理念會讓基金錯過市場爆炒的某些熱點,令業績短期落后于市場,但國海富蘭克林仍然堅守這一理念。研究能夠發現價值,也能發現風險點,有利于投資人止損止盈,或者抓住個股性價比較高的時刻,為基金持有人謀求安全、穩健的收益。實際上,整體風險意識較強,也成為國海富蘭克林投研團隊的特點之一。


    據徐荔蓉介紹,國海富蘭克林選股時,會重點關注三個方面的指標,自下而上進行選股:一是公司的行業前景、發展空間,尤其是成長類行業,這方面尤為需要關注;二是公司管理層經營理念及企業發展戰略,以及二者的一致性;三是投資時合理的安全邊際。


    “比如二季度開始我們增配的銀行股,其邏輯是,判斷宏觀經濟L形走勢可能比預期的更長,未來兩三年內,銀行股可能會保持10%左右的利潤增長,壞賬率有望反轉下降,而當前其PB小于1,PE只有5、6倍,我們認為安全邊際相對充分,值得投資?!毙炖笕嘏e例說道。


    據WIND統計,自4月以來截止8月18日,銀行板塊總市值加權漲幅為12.61%,在28個申萬一級行業中排名第2。

     

    合理考核團隊合力出眾


    值得一提的是,單個基金經理以逆向投資為策略并不是難事,但整個團隊維持以研究為基礎的逆向投資統一風格,就顯得尤為不易了。國海富蘭克林則在這一點上堅守了13年。


    在徐荔蓉看來,這首先要得益于投研團隊的穩定以及寬松的氛圍、合理的考核制度。一方面,國海富蘭克林自2004年成立以來投研團隊保持了較為穩定的水平,離職率較低。目前,投研團隊共有基金經理14人,平均從業經驗11年,平均司齡7年。團隊的穩定成為投資風格穩定、理念持續貫徹的基礎。


    另一方面,國海富蘭克林對于投研人員的考核期相對較長,給予投研人員充分授權的寬松投資氛圍和專業的考核標準。國海富蘭克林不僅關注基金經理的投資業績結果,同時也關注基金經理的決策依據,看重基金經理在投資過程中是否做了充分研究、是否從組合的角度綜合考慮等,而不是僅僅依靠短期的業績漲跌來對基金經理進行考核,由此引導基金經理對于研究的重視。而對于研究員的考核則既關注其絕對收益,又注重相對行業指數的超額收益,均衡全面。


    在合理的考核機制之下,國海富蘭克林投研團隊成員的歸屬感和榮譽感不斷提升,團隊向心力持續加強,這也成為其研究創造價值、保持逆向思維、自上而下選股理念得以貫徹的堅實基礎,同時也是其為持有人創造長期穩健回報的堅強保障。


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