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    广发基金代宇:把握债券投资三角魔方

    2017-08-11 09:39

    中國基金報記者方麗


    廣發基金代宇外表嫻靜,說話卻快人快語,在債券操作中透著果敢與犀利,把債券的三角魔方——信用、利率、杠桿,玩轉得恰到好處,所管理的基金多數收益領先。


    相對普通債券基金經理,代宇管理過的產品類別更為豐富——不僅管理過基金專戶、企業年金,公募基金產品也涉足一級債基、二級債基、長期標準債基、定期開放債基等多個類型,豐富的經驗讓她的投資風格更為靈動、強于信用債投資。


    展望后市,代宇直言市場機遇還需要等待,但已經有一些積極因素出現。


    堅持獨立思考對凈值回撤敏感


    天天跟數字打交道的債券投資在很多人眼里是枯燥無味的,代宇覺得很有趣,她在休閑時也會花很多時間來研究,這也使得她常常在債市變盤時有一種敏銳直覺,從而獲得超越市場的收益。


    2005年入行的代宇債券投資經驗已接近12年,從交易員、研究員、專戶投資經理、年金投資經理、公募基金經理一路認真堅守,形成靈動的投資風格,信用債是她債券投資強項。


    “相比別的品種,我從事信用債投資的時間較長,主要是因為管理過3年的企業年金產品?!贝钫f,企業年金客戶更追求絕對收益,往往對流動性要求不高,但對凈值回撤敏感,而信用債投資不僅能夠提供穩定的票息,相對利率債,往往久期更短,從而在一般市場環境下波動相對較小。


    代宇對市場的敏感來自于深入研究和多年的投資經驗,債券品種遠比股票品種多,而她基本上對大部分債券都比較熟悉。她說:“目前市場上債券一級投標或者二級交易中,我一看很多債的名字往往就知道大概性質和評級,甚至以前它以什么利率水平發行過、有沒有負面新聞等,都能很快在腦海里浮現出來?!?/p>


    追求靈活的多元風格就是她的另一大特色。因為管理過多種產品,她很愿意傾聽投資者的需求,傾向于結合投資者的特點來進行資產配置,滿足不同投資者的不同需求。從業十年以來,她對不同風格的投資者已經比較了解,但現在依然常常奔波在路上,積極拜訪投資者,了解投資者的真實需求,進而做多元配置。


    談及投資,代宇表示,總體來看債券投資是“自上而下”和“自下而上”的結合,所謂“自上而下”是看整個社會借貸供和平衡,去分析無風險利率的運行趨勢;而“自下而上”則重點是進行信用債的篩選,她追求這兩方面“完美結合”。


    代宇堅持獨立思考,穩健投資,布局常常精準到位。以她管理的廣發集利為例,2013年8月低配債券躲過了之后的大跌;2014年初則在察覺債市基本面的利好之后高配信用債,布局債牛開端;2015年三季度,A股市場出現較大回撤,流動性危機也蔓延到債券市場,而廣發集利的凈值回撤相較同業較小。


    債市小機會可以把握  但趨勢性機會還需觀察


    對2017年債券市場,代宇直言“糾結”,市場投資機會還需等待,不過已出現一些積極跡象,投資布局可以更積極一些。


    “從去年下半年開始,金融監管大方向開始防范風險,去杠桿提上日程并逐漸執行。2017年來看,債市市場波動性較大,且面臨更多復雜的國際環境?!贝钣绕涮岬?,2015年中前人民幣匯率一直處于升值趨勢下,相對來說政策的靈活度更大、可使用工具更多,而目前人民幣匯率不確定性較高,美國政策面的可預期性較弱,因此整個債券市場糾結感很強烈,投資難度較大。


    代宇進一步表示,目前債市收益率比去年下跌之前上浮不少,投資機會也漸漸顯現出來,尤其是對一些風險承受能力較強、周期相對偏弱的賬戶來說,已經有合適的收益率券種可以配置。但若是交易型的賬戶,機會則還需等待。


    影響債券市場的一大因素是宏觀基本面。代宇分析表示,目前經濟處于一個逐漸下臺階的過程,逐步需要結構化改革。去年下半年開始至今年一季度經濟數據走好,更多是經濟一輪較小規模復蘇。目前市場觀點對這一經濟小復蘇持續時間和力度存有爭議,方向性并不明確,未來還需繼續觀察,“不排除經濟小復蘇持續時間會相對較長可能”。


    不過,代宇強調,在今年這樣矛盾復雜的環境下,宏觀經濟對債市影響沒有以前那么明顯和直接,反而是監管動態、債市參與者動態、銀行配置行為等對債市影響很大?!氨热缃衲陚衅鸱几鹑谌ジ軛U有關,尤其近期委外資金的動向也引起市場關注,這些都對債市起到了深遠的影響?!彼硎?,中短期關注重點仍是整個金融生態的變化,如監管新規、理財資金未來走勢和變化、監管層金融去杠桿的態度和節奏的把握……綜合這些多重因素影響做預判。


    需要指出的是,代宇也表示目前也存在向好跡象?!皬馁Y金面看,去年11月、12月比較緊,元旦到春節之間也緊,但好于去年11月、12月,3月底的緊又比1月、2月好一些;同時銀行或者非銀機構等都在去杠桿并逐漸適應新的監管政策?!彼硎?,雖然資金面還存在較大不確定性,但也出現積極因素。若經濟小復蘇逐漸進入臨界點,目前債券絕對估值水平也進入一個可以密切觀察有沒有機會的階段,因此,她更傾向于二季度之后可以稍微積極尋找市場機遇。


    “目前是需要密切關注,去把握市場方向?!贝畋硎?,一些供給側改革受益企業品種、制造業復興利好的部分相關企業品種等或存在信用利差收窄的機會,這些小機會是短期可以積極把握,但大的趨勢性機遇還需要等待和繼續觀察。


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